20220426-国信证券-科士达-002518.SZ-光储业务迎来拐点_疫情及原材料短期扰动业绩_7页_682kb

科士达 (002518. SZ) 总结

核心内容

科士达（002518.SZ）作为一家在电源领域具有领先地位的企业，近年来在数据中心、新能源和充电桩业务方面实现了多元化发展。2021年公司营收和净利润均保持稳健增长，但2022年第一季度受疫情及原材料价格上涨影响，盈利有所承压。

2021年及2022年一季度业绩回顾

• 2021年：公司实现营收28.1亿元（同比+16%），归母净利润3.73亿元（同比+23%）。
• 2022年一季度：营收9.58亿元（同比+12.89%），归母净利润0.92亿元（同比+32.92%）。
• 2021年第四季度：营收2.81亿元（同比+13.26%，环比-16%），归母净利润0.21亿元（同比-42.54%，环比-69%）。

公司毛利率因原材料价格上涨小幅下滑，但费用率基本稳定。2022年一季度财务费用为127万元，主要受美元汇率变动影响，信用减值损失减少0.35亿元，主要系上期收回赊销款减少坏账准备所致。

主要观点

业务发展情况

• 数据中心业务：保持稳健增长，实现营收21.5亿元（同比+12.7%）。公司重点布局高端中大功率UPS市场，进一步扩大高端产品市占率，渠道业务能力不断提升。
• 新能源业务：迎来业绩拐点，实现营收3.25亿元（同比+31%），成为公司新的增长点。公司参与多个大型光伏储能项目，如水发兴业能源公司多个农业光伏结合项目、温州泰翰550MW渔光互补项目等。
• 充电桩业务：积极调整战略，实现营业收入0.82亿元（同比-32.5%）。公司重点拓展电网系统、公交客运、充电站运营商等客户，获得多个持续订单。

财务预测与估值

• 收入预测：2022-2024年收入分别为35/45/56亿元，同比增速分别为26%/27%/25%。
• 净利润预测：2022-2024年归母净利润分别为4.4/5.6/6.8亿元，同比增速分别为19%/27%/21%。
• 估值指标：当前股价对应PE为20/16/13倍，估值逐步下降，但公司盈利能力持续增强。

关键信息

财务数据概览

风险提示

• 原材料价格上涨
• 光伏及储能出货不及预期
• 疫情反复影响施工

投资建议

• 考虑到疫情及大宗商品价格上涨对一季度业绩的影响，公司盈利预测被小幅下调。
• 当前股价对应PE为20/16/13倍，公司产能释放将带来新能源业务弹性，维持“买入”评级。

可比公司估值

附录：主要财务指标变化趋势

毛利率与费用率变化

• 毛利率：2021年为31%，2022年一季度为32%，受原材料价格上涨影响略有下降。
• 费用率：基本维持稳定，财务费用受汇率影响有所波动，信用减值损失减少。

营运资本与现金流

• 经营活动现金流：2021年为363百万元，2022年预计为739百万元，显著提升。
• 企业自由现金流：2021年为211百万元，2022年预计为527百万元，持续增长。
• 权益自由现金流：2021年为211百万元，2022年预计为771百万元，表现出强劲的现金创造能力。

总结

科士达在2021年实现稳健增长，但2022年一季度受疫情和原材料价格上涨影响，盈利有所承压。公司积极布局新能源和数据中心业务，尤其是光伏储能业务迎来拐点，展现出强劲的增长潜力。尽管短期面临一些挑战，但公司通过产能释放和战略调整，有望在未来实现更好的业绩表现。当前估值合理，维持“买入”评级。