医药行业2026年度策略报告_创新药产业链景气度持续提升_60页_4mb

报告摘要

医药行业2026年度策略报告总结

核心内容

2025年医药板块整体表现良好，申万医药指数上涨17.95%，在31个一级行业中排名第18。其中，创新药、医药外包和仿制药涨幅居前，分别为66.97%、57.56%和53.00%，而血制品、医院及体检板块则表现较差，分别为-9.61%和-5.44%。医药行业整体市盈率为29.16倍，处于历史分位15.31%，相对于全部A股（非金融）溢价率为34.32%。Q3基金医药股持仓比例由超配转为低配，但医药基金规模仍持续增长。

主要观点

创新药行业：
- 政策支持和国际化能力提升推动创新药景气度持续上升。
- 2026年投资主线聚焦于前沿技术突破（如PD-(L)1双抗、ADC、小核酸药物）、关键数据读出及商业化落地。
- 建议关注具有领先技术平台和出海能力的龙头企业，如三生制药、信达生物；关注细分领域构建差异化管线的企业；以及核心产品进入商业化放量周期的企业，如华领医药。
CXO行业：
- 随着美联储降息周期开启，市场流动性逐步宽松，海外需求回暖，CXO行业有望迎来大周期拐点。
- 国内创新药支持政策出台，带动CXO企业受益。
- 建议关注生命科学上游企业（如皓元医药、毕得医药）、临床CRO企业（如阳光诺和、诺思格）、以及具备减肥药、阿尔茨海默症、ADC、AI等概念的公司（如泓博医药）。
原料药行业：
- 行业供给端产能扩张放缓，补库新周期叠加专利悬崖推动需求增长。
- 建议关注向创新转型的个股（如奥锐特、奥翔药业）和经营改善的个股（如司太立、同和药业、普洛药业、国邦医药）。
制剂行业：
- 政策变化为行业带来良机，集采、MAH及四等政策的深化落地将实现行业产能出清，集中度提升。
- 推荐在研管线丰富、多批文高人效或仿创结合的头部制剂企业，如科伦药业、亿帆医药、福元医药、京新药业。