20251229-太平洋-医药行业2026年度策略报告_创新药产业链景气度持续提升_60页_4mb

医药行业2026年度策略报告总结

核心内容

2026年度医药行业策略报告全面分析了医药板块在2025年的表现及未来发展趋势，重点聚焦创新药、CXO、原料药和制剂四大领域。报告指出，随着政策支持和市场环境改善，创新药和CXO板块迎来发展拐点，原料药行业进入出清尾声，制剂行业因政策变化迎来集中度提升的机遇。

主要观点

• 医药板块整体表现：2025年医药板块整体上涨17.95%，在31个一级行业中排名第18。其中创新药、医药外包和仿制药涨幅居前，血制品、医院及体检板块表现较差。
• 估值与配置：截至2025年12月10日，医药行业整体市盈率为29.16倍，处于历史低位，相对于全部A股（非金融）溢价率为34.32%。基金医药股持仓由超配转为低配，但医药基金规模环比增长。
• 创新药发展趋势：2025年创新药板块表现强劲，涨幅达66.97%。政策支持、国际化能力提升及技术突破是主要驱动力。2026年重点关注PD-(L)1双抗、ADC、小核酸药物及商业化能力较强的品种。
• CXO板块复苏：随着美联储降息周期开启和国内创新药支持政策的实施，CXO板块迎来大周期拐点。海外需求复苏、国内投融资回暖及政策利好推动板块增长。
• 原料药行业：原料药行业产能扩张放缓，供给端出清接近尾声。建议关注向创新转型及经营改善的个股。
• 制剂行业：政策变化带来行业整合机会，集采、MAH等政策推动行业集中度提升，建议关注具备丰富管线和高效研发能力的头部企业。

关键信息

创新药行业

• 政策支持：国家出台多项支持创新药发展的政策，如《支持创新药高质量发展的若干措施》等，推动创新药进入医保目录和加快临床应用。
• 国际化进展：中国企业License-out交易活跃，2025年交易金额达920亿美元，同比增长77%。多家企业与国际巨头达成合作，如三生制药与辉瑞。
• 技术突破：2026年重点关注PD-(L)1双抗、ADC、小核酸药物等前沿技术，如康方生物、信达生物、荣昌生物等。
• 销售放量：部分已上市创新药如玛仕度肽、特瑞普利单抗等预计在2026年实现销售放量。

CXO行业

• 降息周期：美联储降息周期开启，市场流动性逐步宽松，推动CXO行业复苏。
• 海外需求回暖：海外CXO企业订单逐步回暖，业绩指引上调。
• 国内创新药支持政策：政策利好推动国内CXO企业业绩增长，如阳光诺和、诺思格等。
• 公司推荐：皓元医药、毕得医药、泓博医药、普蕊斯等公司因海外业务、技术能力及订单增长受到关注。

原料药行业

• 产能扩张放缓：截至2025年Q3，原料药板块在建工程同比减少17%，行业供给端出清接近尾声。
• 创新转型：建议关注向创新转型的个股，如奥锐特、奥翔药业等。
• 经营改善：部分企业如司太立、同和药业、普洛药业、国邦医药等因经营改善受到关注。

制剂行业

• 政策变化：集采、MAH等政策推动行业集中度提升，强者恒强趋势明显。
• 公司推荐：科伦药业、亿帆医药、福元医药、京新药业等具备丰富管线和高效研发能力的头部企业。

公司推荐

创新药

• 三生制药：PD-1/VEGF双抗与辉瑞合作，海外临床进展显著。
• 信达生物：PD-1/IL-2双抗及ADC管线全球竞争力强，2026年有多项关键数据读出。
• 康方生物：PD-1/VEGF双抗及ADC管线进展迅速，具备全球商业化潜力。
• 华领医药：华堂宁销售放量，二代GKA药物有望带来新的增长点。

CXO

• 皓元医药：前后端一体化布局，ADC业务持续拓展，预计2025-2027年PE逐步下降。
• 毕得医药：分子砌块专家，海外业务增长迅速，盈利预期良好。
• 泓博医药：AI助力新药研发，前端业务增长显著。
• 普蕊斯：SMO行业龙头，新签订单增长，盈利预期提升。

风险提示

• 市场竞争加剧：创新药及CXO行业面临激烈竞争，可能影响企业盈利。
• 政策不确定性：政策变化可能对行业产生不确定性影响。
• 研发失败风险：新药研发存在失败风险，影响商业化进程。
• 汇率波动：海外业务受汇率波动影响，需关注外汇风险。
• 人才流失：核心技术人才流失可能影响企业研发进度。