2021年医药行业投资策略：CXO板块快速前行，创新药龙头逆境重生_27页_1mb

医药行业2021年投资策略与市场分析总结

核心内容概述

2021年医药行业评级为“推荐”，主要基于CXO（医药研发与生产外包服务）行业龙头及优质创新药生产商的持续增长潜力。尽管2020年医药行业面临新冠疫情与带量采购、医保谈判带来的挑战，但2021年医药行业整体将逐步复苏，尤其是CXO和创新药领域。

主要观点

1. CXO行业持续增长

• CXO行业在2020年二季度起业绩显著回暖，主要由于疫情导致国外药企将订单转移至中国。
• 全球及中国CXO需求持续增长，尤其在药物发现、临床试验、CMO/CDMO等环节。
• 药明康德、药明生物、康龙化成等中国CXO企业具备一站式服务能力，未来将受益于更多订单。

2. 创新药板块前景乐观

• 2020年肿瘤药需求未受疫情影响，尤其是PD-1/PD-L1抑制剂等创新药表现突出。
• 医保谈判落地后，优质创新药销量有望提升，特别是PD-1/PD-L1抑制剂。
• 中国肿瘤发病率及早期治疗率提升将推动肿瘤药需求增长，预计至2030年癌症新发病例将达575.7万人。

3. 制药板块逐步复苏

• 制药板块2020年下半年受带量采购与医保谈判影响，但随着疫情缓解及政策优化，2021年将逐步恢复。
• 优质创新药在医保目录调整中表现突出，如达伯舒、卡瑞利珠单抗等。
• 带量采购虽带来降价压力，但对刚需型药物和优质产品具有促进销量的作用。

4. 重点推荐公司

• 药明康德（2359 HK）：全球领先的CXO企业，2021年业绩有望加速增长，目标价上调至160.1港元。
• 信达生物（1801 HK）：PD-1抑制剂达伯舒表现优异，适应症拓展领先，目标价86.9港元。
• 石药集团（1093 HK）：业绩稳健，恩必普虽降价但销量显著提升，目标价10.84港元。

关键信息

2020年医药行业表现

• CXO与生物科技板块显著跑赢行业平均。
• 传统制药板块受疫情与政策影响，表现不佳。
• 医疗器械板块上半年表现突出，下半年受集采影响回落。
• 医疗服务与医药分销板块整体表现乏力。

2021年投资策略

• 重点部署CXO与优质创新药赛道。
• 2021年一季度医保谈判结果落地前，制药板块估值仍受压制，但优质创新药有望逆境重生。
• 建议关注PD-1/PD-L1抑制剂、分子靶向药、生物制剂等创新药。

带量采购与医保目录调整

• 带量采购常态化，预计每年1~2批，对刚需型药物和优质产品有利。
• 2020年医保目录调整调入119个品种，调出29个品种，平均降价50.64%。
• 医保目录优化将推动创新药销售，提升行业集中度。

中国CXO市场发展

• 中国CRO市场规模从2014年的21亿美元增长至2018年的59亿美元，CAGR为29.2%。
• CDMO市场规模从2014年的12亿美元增长至2018年的24亿美元，CAGR为19.8%。
• 中国医药企业研发投入增加，推动CXO服务需求增长。

药明康德财务预测（2021-2030E）

• 总收入预计从2020年的16,507百万人民币增长至2030年的36,095百万人民币。
• 股东净利润预计从2020年的3,126百万人民币增长至2030年的4,660百万人民币。
• 毛利率与净利润率保持稳定，2021年EBITDA利润率预计达28.7%。
• 每股内涵价值预计为160.1港元，高于当前市价。

结构与趋势

• CXO行业：受益于全球疫情及研发外包需求，未来增长空间广阔。
• 创新药：PD-1/PD-L1抑制剂、分子靶向药等需求增长迅速，医保目录调整将加速其市场渗透。
• 制药板块：在疫情缓解后将逐步回暖，优质产品表现优于行业平均。
• 医疗器械：带量采购将逐步扩展至骨关节等领域，建议关注政策落地后表现。

风险与展望

• 风险因素：医保谈判降价可能影响部分产品的销售；政策不确定性；市场竞争加剧。
• 展望：2021年医药行业整体将复苏，CXO与创新药板块表现突出，制药板块逐步改善。

结论

2021年医药行业整体呈积极趋势，CXO与创新药板块表现尤为亮眼。重点推荐药明康德、信达生物与石药集团，预计在2021年将获得更高的增长与估值提升。随着医保目录调整和带量采购政策的优化，创新药和优质产品将获得更大的市场空间。