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香港交易所（HKEx）总结

核心内容

香港交易所（HKEx）是全球领先的交易所和清算机构，总部位于香港，主要经营证券及衍生品交易与结算业务，同时也是香港上市公司的监管者。HKEx 拥有香港唯一四个被认可的清算所，并通过收购伦敦金属交易所（LME）和与上交所、深交所合资成立中华证券交易服务有限公司（CESC），实现了多资产类业务的拓展。

主要观点

• 业务结构：截至2014年前三季度，HKEx的收入结构以清算业务为主，占总收入的35%，利润占比42%。其他业务包括现货交易（28%）、股本证券及金融衍生品（17%）、商品（14%）、平台及基础设施（4%）、公司项目（2%）。
• 收入增长：2014年前三季度收入同比增长8%至71亿港币，利润同比增长4%至37亿港币。
• 沪港通业务：2014年11月17日正式开通，为大陆和香港资本市场带来双向收益。对于大陆，有助于国际资本流入和人民币国际化；对于香港，则有助于巩固其国际金融中心地位并提升市场流动性。尽管初期交易量未达预期，但预计未来将稳步上升。
• LME业务：LME在2014年第三季度日均成交量同比增长4%，2014年9月底推出新的收费标准，平均交易费用上涨34%，预计将成为未来利润增长的重要来源。
• 估值：HKEx当前股价对应15年市净率（PB）为29.3倍，高于国际同行的平均17.6倍PB。公司估值主要受益于其在港的“垄断”地位以及对沪港通和LME业务增长的乐观预期。

关键信息

股票信息

• 价格（人民币）：171.30
• 52周最高价（人民币）：187.10
• 52周最低价（人民币）：113.20
• 市值（人民币）：200,095亿
• 市值（美元）：32,206亿
• 流通股（亿）：1,160
• 自由流通股比例：94%
• 1个月收益率：1.4%
• 6个月收益率：20.2%
• 年至今收益率：35.4%
• 股息收益率（FY13）：2.1%
• 沪深300指数：3445.84

机构持股（前五）

• BlackRock：4.8%
• JPMorgan Chase & Co：4.7%
• JPMorgan Chase & Co：-4.4%
• Deutsche Bank AG：2.0%

战略规划

• 2013-2015战略：目标是成为一家提供全方位产品及服务、纵向全面整合的全球领先交易所，重点把握中国资本项目开放的机遇。
• 沪港通：作为双向资本流动的桥梁，推动人民币国际化和中国资本输出。
• LME业务：通过提高交易费用和清算服务，预计带来更高的收入和利润。

财务数据

• 收入（百万港元）：2010年6,639.00；2011年6,870.00；2012年5,984.00；2013年7,522.00
• 净利润（百万港元）：2010年5,037.00；2011年5,093.00；2012年4,084.00；2013年4,552.00
• 每股收益（EPS）：2010年4.33；2011年4.52；2012年3.40；2013年3.77
• 每股自由现金流：2010年4.74；2011年4.62；2012年5.10；2013年3.66
• 市盈率（PE）：2010年37.67；2011年26.35；2012年35.17；2013年32.73
• 市净率（PB）：2010年21.87；2011年14.60；2012年8.52；2013年7.35
• 每股账面价值：2010年8.06；2011年8.50；2012年15.48；2013年17.59

财务表现

• 自由现金流：2010年5,104.00；2011年4,996.00；2012年5,556.00；2013年4,219.00
• 净资产收益率（ROE）：2010年60.31%；2011年57.11%；2012年30.34%；2013年23.85%

投资亮点

• 沪港通：初期交易量低于预期，但预计未来将带来更高的成交量和收入增长。
• LME：日均成交量增长，费用结构优化，预计为未来利润增长提供动力。
• 估值优势：高于国际同行，主要源于垄断地位和未来增长预期。

投资评级

• 证券评级：定义了“BUY”、“Outperform”、“Hold”、“Underperform”、“SELL”等不同评级，以预期股价表现为基础。
• 行业评级：定义了“Overweight”、“Equal weight”、“Underweight”等评级，以行业表现与市场基准的对比为基础。

披露与免责声明

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