20210225-招银国际-香港交易所-00388.HK-印花税上调影响有限；当前估值已反映日均成交强劲趋势_2页_546kb

香港交易所（388 HK）公司研究总结

核心内容概述

本报告分析了香港交易所（388 HK）2020财年的业绩表现，并评估了未来发展前景。报告指出，尽管香港政府计划上调股票交易印花税，但港交所的核心竞争力仍较强，且当前估值已反映了市场强劲趋势。

主要观点

• 2020财年业绩表现：港交所2020财年净利润为115亿港元，同比增长23%，符合市场预期。
• 印花税上调影响有限：尽管印花税由0.1%上调至0.13%，但预计短期内对市场气氛和日均成交量影响不大，中长期影响更小。
• 市场竞争力未受削弱：港交所吸引中国相关新经济公司和“互联互通”机制的优势难以复制，即便没有印花税上调，其交易成本仍高于主要竞争对手。
• 盈利预测上调：基于现货股票市场和互联互通机制成交量的提升，2021-22财年净利润预测分别上调25%和27%。
• 目标价上调：将目标价从254港元上调至549港元，基于三阶段DDM模型，同时将COE由8.3%降至8.0%。
• 估值已反映市场趋势：当前市盈率（47倍）较高，但已反映近期南向交易和新经济公司上市带来的积极影响。

关键信息

财务表现（截至12月31日）

股价表现

• 当前股价：509.0港元
• 目标价：549.0港元
• 潜在升幅：+7.2%
• 投资评级：持有（维持）
• 市场预测每股盈利：FY21E为11.35元，FY22E为12.80元，FY23E为14.4元

股东结构

股价历史表现

印花税上调影响分析

1. 短期影响：印花税上调可能使日均成交量下降约10%，收益下降5%，但影响不显著。
2. 中期影响：成本敏感型投资者可能减少资金流入，但高频交易者对价格更敏感，预计影响有限。
3. 长期影响：港交所吸引新经济公司和“互联互通”机制的优势难以复制，交易成本高并不影响其竞争力。
4. 潜在下行风险：进一步提高印花税或延长征收期限可能对市场活跃度和吸引力造成不利影响。

投资建议

• 投资评级：持有
• 目标价：549.0港元
• 理由：当前估值已反映市场强劲趋势，尽管存在印花税上调的短期影响，但港交所的核心竞争力和市场地位未受实质削弱。

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