20130825-招商证券-悲观情绪减少_但新催化剂还需等待_13页_450kb

环保行业周报第18期（2013/08/23）总结

核心内容

本周环保行业整体表现与上周持平，跑赢沪深300指数1.9个百分点，板块平均PE估值为39倍，行业估值仍居高位。尽管市场对环保板块持续调整的悲观情绪有所缓解，但投资者对政策刺激的敏感度下降，需等待更具超预期的政策出台才能成为板块上涨催化剂。

主要观点

• 板块走势：环保板块本周表现稳健，部分个股如三维丝、先河环保涨幅较大，而盛运股份、东江环保则出现回调。
• 估值情况：环保行业平均PE估值为39.32倍，排名行业第一，估值仍处高位。
• 政策预期：《大气污染防治行动计划》即将出台，政策落地将对大气治理相关公司产生积极影响，但目前市场已反应较多政策利好，需关注政策兑现后的资金转移风险。
• 公司动态：
  • 桑德环境：与湖北省洪湖市政府签署生活垃圾处理特许经营协议，预计对公司在华中地区的固废业务拓展有积极影响。
  • 盛运股份：签署拉萨市生活垃圾焚烧发电项目特许经营协议，公司上半年净利润同比增长33%，未来与中科通用重组后拓展空间广阔。
  • 国电清新：上半年净利润同比增长65%，受益于脱硫脱硝业务的快速增长，未来水务及资源综合利用业务有望贡献收益。
  • 龙净环保：净利润同比增长12%，但环保业务增长偏缓，主要依赖地产销售，公司评级下调至“审慎推荐-A”。
  • 凯美特气：收到中央预算内投资1000万元，对公司业绩有积极影响。
  • 易世达：与淄博鑫能能源集团共同设立山东鑫能能源设备制造有限公司，拓展山东市场。

关键信息

重点公司财务表现

行业动态

• 京津冀PM2.5治理目标：到2017年，京津冀PM2.5浓度需下降25%，长三角和珠三角也需下降15%。
• 河北钢铁企业治理：计划到2017年底削减6000万吨钢铁产能，2020年再削减2600万吨。
• 乌鲁木齐大气治理：投资137亿元实施46个重点项目，重点关停五大电厂，减少燃煤消耗和污染物排放。
• 云南水资源管理：要求到2030年用水总量控制在368.91亿立方米以内，提高水功能区水质达标率。

投资策略

• 短期策略：以持有为主，关注龙头公司如桑德环境、碧水源，其调整后可逐渐买入。
• 中期展望：9、10月份为政策集中出台期，板块预计继续调整幅度不会太大，但需等待超预期政策刺激。
• 评级调整：龙净环保因股价已反应较多政策预期，下调评级至“审慎推荐-A”。

风险提示

• 政策兑现风险：政策利好可能被市场过度反应，需防范资金转移风险。
• 项目进展风险：部分公司如盛运股份、龙净环保的项目进展滞后可能影响业绩表现。
• 市场竞争加剧：可能对毛利率造成持续压力。
• 应收账款风险：部分公司应收账款逐渐增大，需关注现金流风险。

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，指数将跑赢基准。
• 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准。
• 回避：行业基本面向淡，指数将跑输基准。

总结

本周环保板块整体表现平稳，部分公司因政策预期及业务拓展带来较好业绩，但市场对政策刺激的敏感度下降。未来，随着9、10月份政策集中出台，板块有望迎来新的上涨催化剂，但需关注政策兑现后的资金转移风险及公司项目进展。建议投资者以持有为主，关注龙头企业及具备成长潜力的公司。