旬度经济观察：市场在等待新的催化剂-20190320-安信证券-10页_977kb

旬度经济观察总结

核心内容

本报告分析了2019年3月的宏观经济形势，重点围绕财政政策、CPI走势、全球宽松预期及A股市场表现展开，认为市场正处于等待新催化剂的状态。

主要观点

1. 财政提前发力，托底经济

• 减税降费：政府宣布的2万亿减税降费超出市场预期，但财政支出明显提前，以实现“加力提效”。
• 财政数据：2019年1-2月公共财政盈余偏少，政府性基金盈余显著为负，广义财政盈余较以往均值减少8270亿元。
• 财政存款：1-2月财政存款大幅增长，显示政府财力增强，与地方债和城投债净融资增加有关。
• 未来展望：3月及4月财政支出规模仍较高，对基建投资形成有力支持。

2. 猪价上涨对CPI影响有限

• 猪价上涨：春节后猪瘟疫情导致猪价连续上涨，预计2019年底猪肉价格同比将升至50%左右。
• CPI影响：按猪肉占CPI权重4%估算，猪价上涨将拉升CPI约0.8个百分点。
• 整体预测：2019年CPI预计在2.4%左右，低于2.9%的猪价影响预期，主要因经济下行、油价平稳及增值税率下降等因素。
• 未来趋势：CPI年内高点可能出现在四季度，若猪瘟疫情达顶点，2020年猪价和CPI或将快速回落。

3. 全球宽松预期升温，风险资产受支撑

• 宽松预期：2019年3月全球宽松预期有所升温，市场预期美联储2020年初降息概率达40%。
• 市场表现：全球股债市场齐涨，股票市场连续上涨三个月，对A股形成支撑。
• A股逻辑：市场上涨逻辑未变，但动能边际减弱，投资者可能在等待新的催化剂。

4. A股趋势不变，震荡期待催化剂

• 市场走势：A股在2月快速上涨后，3月8日出现调整，进入震荡期。
• 板块轮动：前期涨幅较小的板块出现补涨，显示市场情绪依然积极。
• 估值变化：A股估值从2018年底的10分位快速上升至50-60分位，向上势能减弱。
• 情绪变化：百度搜索指数显示市场情绪有所减弱，但仍处于较高水平。

关键信息

• 财政政策：政府通过提前支出和融资支持经济，特别是基建领域。
• CPI预测：猪价上涨将拉高CPI约0.8个百分点，但整体仍温和，预计在2.4%左右。
• 全球宽松：美联储降息预期升温，推动全球风险资产价格上涨。
• A股状态：市场情绪稳定，但上涨动能减弱，需等待新催化剂。

风险提示

1. 贸易摩擦加剧：可能对经济和市场情绪造成冲击。
2. 地缘政治风险：影响全球市场稳定，进而影响A股表现。

分析师简介

• 韦志超：高级宏观分析师，宏观团队负责人，拥有金融学与数学双学士、经济学硕士及经济学博士背景。
• 袁方：助理宏观分析师，中央财经大学经济学学士，北京大学光华管理学院金融学硕士，曾任职于国家外汇管理局中央外汇业务中心。

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