20180822-信达证券-开山股份-300257.SZ-高端制造初见成效_地热业务拓展可期_5页_748kb

中报点评总结：开山股份 (300257.sz)

核心内容概述

本报告为信达证券对开山股份2018年中报的点评，分析了公司上半年的业绩表现、业务转型进展、财务状况及未来盈利预测。公司作为空气压缩机行业龙头，正积极推进海外地热发电项目的建设与运营，逐步向全球领先的可再生能源运营公司转型。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2018年上半年实现13.47亿元，同比增长23.91%。
• 净利润：归属于上市公司股东的净利润为5308.82万元，同比增长67.14%。
• 扣非净利润：5001.29万元，同比增长57.55%。
• 每股收益：基本每股收益为0.0627元/股，同比增长67.20%。
• 毛利率：整体毛利率为24.08%，同比下降1.73个百分点。
• 费用率：期间费用率同比下降1.83个百分点至18.28%。

2. 业务转型进展

• 地热项目进展：公司在印尼、美国、匈牙利等地推进地热发电项目，其中印尼SMGP项目于2018年6月开始并网发电。
• “一井一站”模式：公司采用模块化地热电站模式，挑战传统中央电站模式，目标未来3-5年拥有1GW以上的地热资源开发权。
• 业务协同效应：地热电站运营规模扩大及模块化模式占比提升将带动上游产品销售，形成业绩共振。

3. 螺杆机械业务表现

• 收入占比：螺杆机械产品贡献营收11.66亿元，占总营收的86.57%，同比增长30.19%。
• 毛利率变化：螺杆机械毛利率为24.82%，同比下降1.96个百分点。
• 其他业务：活塞机、压力容器和铸件业务分别同比增长6.90%、14.01%和-2.36%。

4. 研发能力与团队建设

• 研发团队：拥有国际顶尖螺杆专家汤炎博士领衔的团队，以及新加坡KS ORKA公司和美国OME公司的地热开发平台。
• 研发投入：2018年上半年研发投入为0.35亿元，同比增长37.64%，占营收比重提高至2.62%。

5. 财务预测

• 盈利预测：预计2018年、2019年、2020年营业收入分别为36.47亿元、54.59亿元、80.33亿元。
• 净利润预测：归母净利润分别为2.49亿元、4.06亿元、6.98亿元。
• 每股收益：EPS分别为0.29元、0.47元、0.81元。
• 市盈率：对应2018年8月22日收盘价的市盈率分别为41倍、25倍、15倍。

6. 财务状况

• 资产结构：截至2018年，资产总计为8083.01亿元，流动资产与非流动资产分别增长至3759.55亿元和4323.45亿元。
• 负债结构：负债合计为4474.80亿元，流动负债和非流动负债分别增长至3885.98亿元和588.82亿元。
• 现金流情况：2018年上半年经营活动现金流为-473.78亿元，投资活动现金流为-967.18亿元，筹资活动现金流为879.53亿元，现金净增加额为-561.43亿元。

关键信息

项目进展

• 公司在印尼、美国、匈牙利等地推进地热发电项目，项目进展未受印尼地震影响。
• 公司投保自然灾害险等，降低项目风险。

风险提示

• 海外地热项目投资实施不达预期。
• 核心技术人员流失风险。
• 财务费用增加。

评级与结论

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司布局地热领域前景广阔，技术储备良好，螺杆机械业务持续增长，且地热项目将带动业绩提升。
• 未来展望：预计公司未来三年营收和净利润将保持高速增长，市盈率逐步下降，体现估值提升空间。

研究团队简介

• 郭荆璞：首席分析师，能源化工行业，第十二届新财富石油化工行业最佳分析师第三名。
• 刘强：新能源与电力设备行业首席研究员，6年新能源实业经验，7年金融经验。
• 陈磊：研究助理，从事新能源研究。

机构销售联系人

评级说明

• 买入：股价相对强于基准20%以上。
• 增持：股价相对强于基准5%～20%。
• 持有：股价相对基准波动在±5%之间。
• 卖出：股价相对弱于基准5%以下。

免责声明

• 本报告仅供签约客户参考，不面向公众发布。
• 信达证券不保证信息的准确性和完整性。
• 投资者需自行承担使用本报告带来的风险。