20180820-信达证券-新洋丰-000902.SZ-一铵盈利改善_复合肥产品升级初见成效_5页_543kb

新洋丰 (000902.SZ) 中报点评总结

核心内容

信达证券发布对新洋丰2018年中报的点评，维持“买入”评级。报告指出公司在上半年实现营业收入55.40亿元，同比增长8.04%，归属上市公司股东的净利润达5.39亿元，同比增长25.12%。公司通过优化产品结构和成本控制，实现了良好的盈利表现，特别是在一铵和新型复合肥领域。

主要观点

• 业绩增长显著：公司上半年归母净利润增长25%，主要得益于一铵价差改善及复合肥产品结构调整。
• 产品结构优化：一铵、常规复合肥和新型复合肥营业收入分别同比增长9.26%、15.66%和21.59%，新型复合肥销售占比提升至22.4%。
• 毛利率提升：销售毛利率为9.87%，较上年同期提升1.28个百分点，期间费用率下降0.39个百分点，显示公司成本控制和运营效率提升。
• 行业整合机遇：受磷矿整合及环保政策影响，一铵行业面临去产能压力，公司因一体化布局具备成本优势，未来有望受益于行业整合。
• 战略转型：公司正向现代农业产业解决方案提供商转型，布局农业设施与装备领域，以增强市场竞争力。
• 股权激励与信心：公司宣布实施股票回购计划，用于股权激励，并承诺控股股东及实控人12个月内不减持股份，表明对公司长期发展的信心。
• 盈利预测：预计公司2018-2020年营业收入分别为100.16亿元、113.57亿元和125.58亿元，归属母公司净利润分别为8.53亿元、10.61亿元和12.72亿元，对应动态PE分别为12倍、10倍和8倍。

关键信息

财务表现

营收与利润结构

• 一铵：营业收入11.29亿元，同比增长9.26%，销售毛利率20.54%，较上年同期上升2.31个百分点。
• 常规复合肥：营业收入29.31亿元，同比增长15.66%，销售毛利率20.86%，较上年同期下降0.53个百分点。
• 新型复合肥：营业收入8.47亿元，同比增长21.59%，销售毛利率25.08%，较上年同期上升0.19个百分点。

现金流与投资活动

• 经营活动现金流：2018年预计为997.66亿元，显示公司经营状况良好。
• 投资活动现金流：2018年预计为-625.43亿元，主要由于资本支出增加。
• 筹资活动现金流：2018年预计为-262.07亿元，与公司回购计划和股权激励相关。

风险提示

• 原材料价格波动风险：影响公司成本结构。
• 涉足新型领域带来的经营风险：可能面临市场适应和管理挑战。
• 农作物价格低迷风险：影响下游需求。
• 环保政策风险：可能增加合规成本或限制产能。

分析师团队

• 郭荆璞：能源化工行业首席分析师，毕业于北京大学和罗格斯大学，具有丰富的行业研究经验。
• 张燕生：清华大学化工系高分子材料学士，北京大学金融学硕士，具备深厚的化工行业背景。
• 李皓：中国人民大学金融学硕士，专注于化工行业研究。

评级说明

• 买入：股价相对强于沪深300指数20%以上。
• 增持：股价相对强于基准5%～20%。
• 持有：股价波动在±5%之间。
• 卖出：股价相对弱于基准5%以下。

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