20180831-东方财富证券-苏宁易购-002024.SZ-2018年中报点评_加速业态创新和渠道下沉_智慧零售初见成效_4页_702kb

苏宁易购2018年中报总结

核心内容

苏宁易购在2018年中报中展示了其在智慧零售领域的显著进展，通过加速业态创新和渠道下沉，实现了营收与利润的大幅增长。公司通过线上线下融合、拓展新业务模式、提升运营效率等措施，增强了市场竞争力。

主要观点

• 业绩表现亮眼
  报告期内，苏宁易购实现营业收入1106.78亿元，同比增长32.16%；归属于上市公司股东的净利润达到60.03亿元，同比增长1959.41%。扣非后净利润为0.33亿元，较去年同期的-1.96亿元实现扭亏为盈。
  单二季度实现营业收入610.58亿元，同比增长16.97%；扣非后净利润为0.12亿元，去年同期为-1.18亿元，显示公司盈利能力持续改善。

• 业态创新与渠道下沉
  公司积极推进一二级市场的业态创新，重点发展苏宁小店，作为线下高频流量入口，2018年上半年新增709家门店，至6月末已达732家。同时，苏宁红孩子母婴店上半年净增加24家，至77家，坪效同比提升49.08%。
  在三四级市场，公司通过直营店和加盟店的布局，快速获得当地消费者认可。截至6月末，直营店达2392家，加盟店达765家，且直营店坪效同比增加24.74%，已与家电3C大店坪效趋同。

• 智慧零售布局深化
  公司将证券名称更改为“苏宁易购”，强调全渠道布局信心。上半年线上GMV为883.22亿元，同比增长76.51%；注册会员数量达3.57亿。618大促期间，线上线下联动实现销售额同比增长121%，增长势头强劲。

• 管理效率提升
  通过优化管理，公司实现了毛利率上升和销售费用率下降。2018年上半年综合毛利率达到14.65%，较去年同期增加0.49%。销售费用率同比减少0.25%，其他费用率基本稳定。

• 下半年发展策略
  面对行业竞争加剧，公司计划从零售、物流、金融三方面推进发展。零售业务将巩固家电3C优势，同时寻求快消和家居建材品类的突破。物流方面将加快前置仓、冷链仓建设，并引入机器人等科技手段。金融板块则将提升服务能力，实现差异化竞争。

关键信息

• 投资建议
  东方财富证券维持“增持”评级，预计公司2018/19/20年营收分别为2451.42亿元、3178.33亿元、4100.50亿元，归母净利润分别为61.45亿元、24.41亿元、32.17亿元，EPS分别为0.66元、0.26元、0.35元，对应PE分别为18.80倍、47.33倍、35.91倍。

• 财务数据概览

  • 营业收入增长显著，2018年同比增长30.44%，预计2019年增长29.65%，2020年增长29.01%。
  • 归母净利润增长幅度较大，2018年同比增长45.87%，但2019年预计下降60.27%，2020年增长31.78%。
  • 综合毛利率稳步提升，从14.10%增长至14.65%，净利率从2.24%提升至2.51%。
  • 销售费用率下降0.25%，其他费用率基本稳定，费用控制能力增强。

• 现金流与资产情况
  2018年上半年经营活动现金流净额为13122.68亿元，投资活动现金流净额为6538.51亿元，筹资活动现金流净额为-531.19亿元，现金净增加额达19130.00亿元，期末现金余额为53159.69亿元，显示公司资金流动性良好。

• 估值指标
  2018年PE为18.80倍，PB为1.37倍，EV/EBITDA为9.31倍，整体估值处于合理区间。

风险提示

• 宏观经济环境不景气
  可能对零售行业整体造成不利影响，进而影响公司业绩。

• 线上线下融合不及预期
  若未能有效整合线上线下资源，可能影响公司增长潜力和盈利能力。

总结

苏宁易购在2018年中报中展现出强劲的增长势头和智慧零售战略的初步成效。通过拓展苏宁小店、红孩子母婴店等新业态，加速渠道下沉，公司实现了营收与利润的大幅增长。同时，公司通过优化管理，提升了毛利率和运营效率，增强了市场竞争力。尽管面临宏观经济波动和线上线下融合的挑战，但公司仍有望在下半年继续推进发展，实现可持续增长。