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2017年10月物价数据点评：CPI与PPI剪刀差将收窄

核心内容

2017年10月，中国CPI同比上涨1.9%，PPI同比上涨6.9%。整体来看，CPI基本符合预期，PPI则大幅超预期。预计2018年CPI和PPI的剪刀差将显著收窄，PPI涨幅预计从今年的6%回落至3%-4%，而CPI有望回升至2%-3%。这一趋势主要受到食品价格回升和PPI上涨动力减弱的双重影响。

主要观点

• CPI回升主要由食品价格改善带动：食品CPI跌幅收窄，非食品CPI保持稳定，整体推动CPI环比上涨。
• PPI超预期上涨，主要受环保限产和油价上涨影响：尽管需求有所回落，但PPI仍维持高位，部分行业涨幅显著。
• 农业供给侧改革对食品价格的抑制作用减弱：食品价格的回升将对CPI产生积极影响，推动其进入上升通道。
• PPI上涨动力趋弱，未来涨幅将回落：随着环保政策的持续影响，PPI上涨动力将逐渐减弱，预计2018年涨幅将下降。

关键信息

CPI数据表现

• 同比上涨1.9%，高于预期的1.8%，较9月提高0.3个百分点。
• 食品CPI下跌0.4%，跌幅较9月收窄1个百分点，边际带动CPI回升0.2个百分点。
• 非食品CPI上涨2.4%，与9月持平，处于历史较高水平。
• 核心CPI上涨2.3%，与9月持平，同样处于高位。

食品价格变化

• 猪肉价格下跌10.1%，较9月改善2.3个百分点。
• 鲜菜价格上涨0.3%，较9月改善1.3个百分点。
• 鲜果价格下跌0.7%，较9月改善2.3个百分点。
• 蛋类价格涨幅回落，由9月的3.7%降至3.1%。

非食品价格变化

• 医疗保健类价格上涨7.2%，较9月回落0.4个百分点。
• 交通通信类价格上涨0.8%，较9月提升0.27个百分点，主要与油价上涨有关。
• 其他非食品分项总体稳定，包括衣着、居住、生活用品、文教娱乐等。

PPI数据表现

• 同比上涨6.9%，持平于9月，远高于市场预期的6.5%。
• 生产资料PPI上涨9%，较9月回落0.1个百分点。
• 生活资料PPI上涨0.8%，较9月改善0.1个百分点。
• PPI环比上涨0.7%，较9月回落0.3个百分点，明显高于季节性。

行业表现

• 上涨显著的行业：造纸、油气开采、有色矿采、化工、燃气等，分别较9月提高2.8、2.3、1.4、0.7和0.6个百分点。
• 回落明显的行业：煤炭、黑色矿采、石油加工、钢铁等，其中煤炭价格涨幅较9月回落8.9个百分点。

结论与投资建议

• CPI和PPI剪刀差将收窄：预计2018年CPI将回升至2%-3%，PPI将回落至3%-4%，剪刀差显著缩小。
• 食品及消费类行业景气度提升：随着农业供给侧改革的推进，食品价格有望回升，带动消费类行业景气度提升。
• PPI上涨动力减弱：环保限产政策和部分行业需求回落将对PPI形成压制，预计未来涨幅将趋于平稳。

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