20211209-西部证券-宏观点评报告_CPI和PPI剪刀差收窄_利好消费板块_9页_327kb

CPI和PPI剪刀差收窄，利好消费板块总结

核心内容

2021年11月，CPI同比上涨2.3%，PPI同比上涨12.9%，两者增速差异有所收窄，对消费板块形成利好。CPI上涨主要受去年同期基数较低和食品项环比上升影响，而非食品项则因能源价格上涨有所拉动，但近期油价回落缓解了部分压力。PPI则因生产资料价格回落，同比增速回落，且环比持平，表明PPI可能已迎来拐点。

主要观点

• CPI同比上涨2.3%，其中食品价格上涨1.6%，非食品价格上涨2.5%。
• CPI环比上涨0.4%，食品项环比上涨2.4%，非食品项环比持平。
• 非食品项中，交通通信同比上涨7.6%，是CPI同比最大拉动项，主要由交通工具用燃料价格上涨35.7%带动。
• 食品项中，猪肉同比下跌32.7%，拖累CPI同比0.7%，是最大拖累项，但环比上涨12.2%，预计未来猪肉供应将趋紧，猪价或进入上行周期。
• 剔除猪肉后的CPI同比为3%，高于往年正常水平2%，表明非猪肉类CPI已恢复至正常水平。
• PPI同比上涨12.9%，环比持平，较上月明显回落，生产资料价格回落是主要原因。
• PPI生产资料和生活资料同比增速均回落，煤炭、钢铁、有色等大宗商品价格下降缓解了PPI上涨压力。
• PPI或已迎来拐点，随着能源供应逐步恢复，生产资料价格有望进一步下降。
• 能繁母猪存栏量同比增速预计转正，对应明年5月左右猪肉价格将触底反弹。

关键信息

CPI分析

• 食品项：猪肉价格同比下跌32.7%，但环比上涨12.2%；鲜菜和水果环比分别上涨6.8%和4.3%。
• 非食品项：交通通信同比上涨7.6%，拉动CPI同比0.5%；居住项同比上涨1.7%；教育文娱项同比上涨3.0%，环比下降0.5%。
• CPI剪刀差收窄：CPI同比上涨2.3%，PPI同比上涨12.9%，两者差距缩小，消费行业盈利压力有望缓解。

PPI分析

• PPI同比上涨12.9%，环比持平，表明PPI已出现拐点迹象。
• 生产资料价格回落：煤炭开采和洗选业对PPI同比的拉动从10月的2.4%降至11月的2.0%；黑色金属冶炼及压延加工业拉动从2.4%降至1.9%；有色金属冶炼及压延加工业拉动从1.4%降至1.3%。
• 输入型通胀压力缓解：海外供应链修复，全球运价回落，油价有望回升，但整体输入型通胀压力或将下降。

未来展望

• CPI和PPI剪刀差收窄：明年CPI和PPI同比增速中枢值可能进一步下降，消费行业盈利改善。
• 消费板块景气度回升：消费信心增强，消费政策边际宽松，家电、旅游、食品饮料等板块有望受益。
• 食品饮料板块提价空间释放：受疫情冲击，部分企业推迟提价，但明年消费信心恢复后，调味品、乳业、高端白酒等子版块表现或将较好。

风险提示

• 输入型通胀压力
• 居民储蓄率保持高位
• 生猪补库存

分析师信息

• 张静静，西部证券分析师，联系方式：13716190679，邮箱：zhangjingjing@research.xbmail.com.cn
• 顾洋恺，西部证券分析师，联系方式：15710036718，邮箱：guyangkai@research.xbmail.com.cn