20250331-开源证券-华鲁恒升-600426.SH-公司信息更新报告_双基地稳定运行_周期底部公司业绩超预期_4页_730kb

报告摘要

华鲁恒升（600426.SH）公司信息更新报告总结

核心内容

华鲁恒升在2024年实现营收342.26亿元，同比增长25.55%；归母净利39.03亿元，同比增长9.14%。其中，Q4单季度营收90.46亿元，同比增长14.31%，归母净利8.54亿元，同比增长31.61%，环比增长3.52%。尽管面临产品景气低迷和8月检修的影响，公司仍实现业绩增长，显示业绩见底迹象明显。

主要观点

双基地协同效应：公司依托荆州基地投产和德州基地挖潜，有效抵御周期下行风险，实现业绩稳定增长。
业绩预期：下调2025-2026年盈利预测，新增2027年预测，预计归母净利分别为42.75亿元、50.03亿元、57.60亿元，EPS分别为2.01元、2.36元、2.71元，对应PE分别为10.8倍、9.3倍、8.0倍。
产品价差：Q4主要产品价差分位数处于历史低位，但部分产品如DMF、辛醇、己二酸、三聚氰胺价差有所上涨，对冲部分下跌。
未来增长潜力：随着宏观需求复苏和煤价下跌，公司业绩有望逐季回暖，维持“买入”评级。

关键信息

股票数据

当前股价：21.80元
一年最高最低：31.90元/19.73元
总市值：462.86亿元
流通市值：461.22亿元
总股本：21.23亿股
流通股本：21.16亿股
近3个月换手率：48.16%

财务预测

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入(百万元)	27,260	34,226	32,107	32,359	32,621
归母净利润(百万元)	3,576	3,903	4,275	5,003	5,760
EPS(元)	1.68	1.84	2.01	2.36	2.71
P/E(倍)	12.9	11.9	10.8	9.3	8.0
P/B(倍)	1.6	1.5	1.3	1.2	1.1

财务比率

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
毛利率(%)	20.9	18.7	19.7	21.8	23.8
净利率(%)	13.3	12.2	13.6	15.8	18.2
ROE(%)	11.9	12.7	11.7	12.5	12.9
ROIC(%)	12.0	12.1	13.2	15.6	19.2
资产负债率(%)	30.9	29.6	24.8	19.6	15.2
净负债比率(%)	19.1	24.5	-2.1	-14.5	-29.0
流动比率	1.4	1.3	2.3	3.0	3.8
速动比率	0.8	0.6	1.7	2.4	3.2

风险提示

项目建设进度不及预期
产品价格大幅下跌
宏观经济下行

投资评级

证券评级：买入（预计相对强于市场表现20%以上）
行业评级：看好（预计行业超越整体市场表现）

估值方法的局限性

本报告所采用的分析和估值方法基于一定假设，不同假设可能导致结果差异。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得复制、分发或用于其他用途。投资者应独立判断，不应仅依赖投资评级做决策。

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