20210715-光大证券-安道麦A-000553.SZ-2021年半年度业绩预告点评_全球各区域销售额强劲增长_2021H1公司业绩显著提升_3页_730kb
报告摘要
公司研究总结：安道麦A（000553.SZ）2021年半年度业绩预告点评
核心内容概述
安道麦A（000553.SZ）在2021年上半年预计实现归母净利润3.30~3.94亿元，同比增长61.2%~92.8%。公司业绩显著提升主要得益于全球各区域销售额的强劲增长，尤其是印度、中东及非洲、拉美、北美和东欧地区的业务拓展。此外，公司于2021年5月完成对江苏辉丰的收购，进一步推动了国内业务增长。
主要观点
- 业绩增长：2021H1公司以美元计算的销售额同比增长16%，以人民币计算的销售额增长约7%。扣除非经营性支出后，归母净利润预计为7.11-7.75亿元，同比增长约6.1%-15.7%。
- 全球化布局：公司作为先正达集团的一员，受益于其农化产业链整合和全球市场网络布局。先正达集团正申请科创板上市，公司有望从中获益。
- 盈利预测：分析师维持公司2021-2023年的盈利预测，预计归母净利润分别为7.9、10.5、12.5亿元，对应EPS分别为0.34、0.45、0.54元。
- 估值与评级：公司当前股价为9.82元，维持“买入”评级。公司PE从2019年的87下降至2021E的29，PB也有所下降，显示估值趋于合理。
关键信息
2021H1业绩亮点
- 全球市场增长：印度、中东及非洲、拉美、北美、东欧等区域销售额增长显著，尤其受益于良好天气、作物价格坚挺及市场需求提升。
- 国内业务支撑：江苏辉丰的收购为国内业绩增长提供了支撑，品牌制剂和精细化工产品销售额均明显增长。
- 非经营性支出影响：公司净利润受到运营设施搬迁、无形资产摊销及收购相关成本的影响，总影响净额约为3.81亿元。
盈利预测与估值
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 27,563.24 | 28,444.83 | 30,522.04 | 31,174.62 | 32,857.70 |
| 净利润(百万元) | 277 | 353 | 791 | 1,054 | 1,247 |
| EPS(元) | 0.11 | 0.15 | 0.34 | 0.45 | 0.54 |
| P/E | 87 | 65 | 29 | 22 | 18 |
| P/B | 1.1 | 1.1 | 1.0 | 1.0 | 0.9 |
财务指标
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 32.2% | 29.4% | 28.7% | 29.7% | 30.3% |
| 归母净利润率 | 1.0% | 1.2% | 2.6% | 3.4% | 3.8% |
| ROE(摊薄) | 1.2% | 1.7% | 3.6% | 4.6% | 5.2% |
偿债能力
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 资产负债率 | 51% | 54% | 58% | 56% | 55% |
| 流动比率 | 2.10 | 2.11 | 1.86 | 1.94 | 1.99 |
| 速动比率 | 1.27 | 1.31 | 1.20 | 1.26 | 1.30 |
费用率
| 费用率 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 销售费用率 | 18% | 17% | 17% | 17% | 17% |
| 管理费用率 | 6% | 4% | 4% | 4% | 4% |
| 财务费用率 | 6% | 6% | 1% | 1% | 1% |
风险提示
- 下游需求波动风险
- 农产品价格下跌风险
- 各区域市场气候波动风险
结论
公司2021H1业绩表现强劲，受益于全球市场复苏和战略收购带来的协同效应。分析师维持“买入”评级，认为公司未来在全球农化业务中的发展潜力较大，同时作为先正达集团的一员，有望进一步受益于集团的发展。尽管存在一定的风险，但公司盈利能力和估值表现均显示出积极前景。
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