20260128-西南期货-在新糖与进口糖双重供给压力下_预计糖价偏弱运行_8页_1mb

西南期货糖价分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了2026年全球及中国食糖市场的供需状况，指出在巴西、印度和泰国的增产预期以及中国进口压力加大的背景下，预计糖价将偏弱运行。

一、巴西糖产量与乙醇需求

基本情况

• 巴西是全球最大的产糖国和出口国。
• 2024/25榨季巴西中南部累计产糖4017万吨，同比减少226万吨；制糖比为48.14%。
• 2025年12月下半月，巴西中南部甘蔗入榨量6亿吨，同比-2.28%；累计产糖量4022万吨，同比+0.86%。

产量预期

• 预计2026/27榨季巴西中南部糖产量在4150万吨左右。
• 本榨季糖产量最终将取决于制糖比。

乙醇影响

• 巴西乙醇需求强劲，当前制糖价达到17.35美分/磅。
• 在原糖价格较低的情况下，糖厂更倾向于生产乙醇，对糖产量形成分流压力。

二、印度与泰国增产预期

印度糖生产情况

• 2024/25榨季印度食糖产量约2590万吨。
• 2025/26榨季预计产量为3500万吨（其中350万吨用于乙醇生产）。
• 国内消费量预计为2900万吨，期初库存500万吨，可出口盈余200-250万吨。
• 政府允许出口150万吨新糖，但出口平价在18-19美分/磅，当前原糖价格难以支撑有效出口。

泰国糖产量情况

• 泰国是全球第二大食糖出口国，75%的食糖用于出口。
• 2024/25榨季泰国食糖产量为1014万吨，同比增长14.2%。
• 预计2025/26榨季产量将增长5%，达到1050万吨，主要得益于甘蔗种植面积扩大及降雨充足。
• 截至2026年1月17日，泰国累计产糖量为286.51万吨，同比减少55.81万吨，降幅16.3%。

三、国内供需状况

国内产量

• 2024/25年制糖期中国食糖产量为1116万吨，同比增加120万吨。
• 市场预期2025/26榨季产量约为1150万吨，处于生产旺季，短期供给压力较大。

进口情况

• 中国进口糖分为配额内（15%关税）和配额外（50%关税）两类。
• 2025年12月中国进口食糖58万吨，同比+19万吨；1-12月累计进口492万吨，同比+57万吨。
• 巴西12月出口中国约39万吨食糖，预计未来1-2月份国内进口量维持高位，对糖价形成压制。

糖浆进口

• 近年来中国进口糖浆量显著增加，主要来源为泰国。
• 2024年12月暂停泰国糖浆及预混粉进口申报，2025年3月暂停越南相关产品进口。
• 2025年12月糖浆及预混粉进口量为6.97万吨，同比减少12.08万吨，降至近五年同期最低。
• 2025年全年累计进口118.88万吨，同比减少118.79万吨，降幅约50%。

四、总结与展望

主要观点

• 巴西2026/27榨季预计丰产，但当前榨季已结束，产量分流至乙醇影响糖价。
• 印度和泰国均处于生产旺季，增产预期强烈，对全球糖供应形成压力。
• 当前原糖价格低于生产成本，乙醇价格偏强，糖价估值中性。
• 国内产量小幅增加，进口量维持高位，面临国产新糖与进口糖双重供给压力。

关键信息

• 焦点：印度和泰国的产量情况将对全球糖价产生重要影响。
• 趋势：在需求淡季期间，预计糖价将偏弱运行。
• 政策影响：糖浆进口管控政策对国内糖制品进口形成明显压制。

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