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商品研究：白糖周报 - 国内增产和进口双重施压

市场表现：

• ICE原糖03合约周跌幅0.54%，郑糖01合约周跌幅2.14%。
• 广西现货配额外巴西糖加工完税利润估算为752元/吨，基差322元/吨。

供给方面：

• 国际： 巴西中南部10月下半月甘蔗入榨量3110.8万吨，同比增14.34%；产糖量同比增16.4%。印度宣布2025/26榨季允许出口食糖150万吨。
• 国内： 2025年10月进口食糖75万吨，同比增21.32万吨；今年1-10月进口390.54万吨，增幅13.8%。广西25/26榨季预估产糖700-720万吨，同比增8%-11%，但因台风影响糖分下降10%-15%。

需求方面：

• 全球买家需求逐步释放，国内进入季节性消费淡季。

基本面分析：

• 国际：原糖低位震荡，全球增产趋势不变，26/27榨季震荡寻底。
• 国内：新糖上市叠加进口压力，四季度施压明显。郑糖周跌幅2.14%，基差升水显示现货支撑，但远期压力大。

交易策略：

• 期货： 逢高空策略。
• 期权： 卖看涨策略。

风险提示：

• 天气、进口量变化、替代品进口政策。

行情回顾与价格走势：

• 郑糖和ICE原糖震荡下行，2024-2025糖年区间缩小，进口压力初显。巴西增产、印度出口限制，供需博弈引发波动。

全球糖供需预期：

• 2025/26年度全球糖供需从缺口转过剩，巴西、印度、泰国产量均预期增长，但消费增幅有限。
• ISO预测25/26榨季全球过剩163万吨，StoneX预测供应盈余或超374万吨。

国内供需格局：

• 原糖进口量增加，配额外利润高企，国内库存和进口持续消耗，短期主逻辑为过剩预期兑现。

小结：
白糖价格受国内增产和进口双重压力，短期震荡偏弱，中长期过剩预期占优，建议逢高做空操作，关注进口政策、产区天气变化。