20211026-东方财富证券-中望软件-688083.SH-2021年三季报点评_短期扰动不改长期发展向好_4页_366kb

文档总结

核心内容概述

本文档为东方财富证券研究所发布的投资研究报告，分析了一家专注于工业软件研发设计领域的公司（推测为中望软件）在2021年前三季度的财务表现及未来发展前景。报告指出，尽管公司面临短期业绩波动，但长期发展趋势积极，技术积累深厚，且在国产化替代和产品迭代方面表现突出。

主要观点

1. 财务表现

• 营收增长：2021年Q1-Q3实现营收3.56亿元，同比增长34.33%；预计2021年全年营收为6.72亿元，同比增长47.34%。
• 净利润增长：归母净利润同比增长44.74%，预计2021年全年归母净利润为1.89亿元，同比增长57.41%。
• 扣非净利润下滑：扣非净利润同比下降19.03%，主要由于研发和销售费用的大幅增加，以及理财收益和政府补助对归母净利润的增厚。

2. 费用结构

• 研发费用：前三季度研发费用达1.22亿元，同比增长29.79%，占营收比重达34.34%。单季度研发费用同比增长45.97%，表明公司持续加大研发投入以增强技术壁垒。
• 销售费用：前三季度销售费用为1.55亿元，同比增长59.90%，占营收比重达43.56%。销售费用增长反映了公司对销售渠道的拓展和大客户战略的推进。

3. 产品发展

• 3D CAD产品迭代：公司发布中望3D2022X版本，优化了建模能力，支持曲面G3连续，增强了产品竞争力。
• Linux版本发布：中望CAD2022Linux版支持国内主流CPU和GPU芯片，包括兆芯、飞腾、鲲鹏、龙芯、海光、申威等，有助于推动国产替代进程。

4. 市场布局

• 公司积极拓展不同领域的解决方案，与南方数码、麒麟信安、斯维尔、中国长城等客户达成合作，显示其在市场布局上的进取性。

5. 盈利预测

• 预计2021-2023年营业收入分别为6.72亿元、9.86亿元、13.24亿元，归母净利润分别为1.89亿元、2.81亿元、3.78亿元。
• EPS预计分别为3.06元、4.53元、6.11元，对应PE分别为117倍、79倍、59倍，显示估值逐步下降，成长性被市场认可。

关键信息

财务指标

• 毛利率：保持在98%以上，显示公司产品具有较强盈利能力。
• 净利率：从26.39%提升至28.57%，表明成本控制能力增强。
• ROE和ROIC：2021年预计ROE为6.29%，ROIC为6.01%，显示公司盈利能力和资本回报率逐步提升。
• 资产负债率：持续下降，从27.82%降至10.32%，财务结构更加稳健。

现金流

• 经营活动现金流：持续增长，2021年预计达176.73亿元，显示公司经营状况良好。
• 投资活动现金流：2021年为负值，主要因大规模研发投入和销售费用增长，但未来投资活动现金流逐步改善。
• 筹资活动现金流：2021年大幅增加，显示公司通过股权融资增强资金实力。

估值与评级

• 估值比率：P/E、P/B和EV/EBITDA均呈下降趋势，反映市场对公司未来成长性的预期逐步提升。
• 投资建议：维持“增持”评级，认为公司长期发展向好，有望受益于工业信息化发展红利。

风险提示

• 市场竞争加剧：行业竞争可能对公司盈利能力造成压力。
• 政策变化：政策支持力度变化可能影响公司发展。
• 技术研发不及预期：研发投入若未能转化为产品竞争力，可能影响长期发展。
• 大客户流失：重点客户流失可能影响公司业绩增长。

结论

综上所述，公司虽在短期面临扣非净利润下滑，但其在研发和销售方面的投入显示其对未来的战略布局。产品技术迭代和国产化支持增强了市场竞争力，盈利预测显示公司未来三年将保持较高增长速度。尽管存在一定的市场和政策风险，但总体来看，公司具备较强的盈利能力和发展潜力，值得长期关注。