20250725-中国银河-2025Q2白酒板块基金重仓持股分析_白酒_重仓持股比例已低于标配水平_3页_1mb

白酒板块公募基金重仓持股分析总结（2025Q2）

核心内容

2025年第二季度，公募基金对白酒板块的重仓持股比例已低于标配水平。白酒板块重仓持股市值为2090亿元，占股票投资市值的2.9%，环比下降0.81个百分点，延续了自2022年以来的下行趋势。整体来看，白酒板块的持仓比例已低于3%的标准配置比例。

主要观点

1. 基金持仓比例下降

• 整体持仓比例下降：截至2025Q2，白酒板块重仓持股市值占基金股票投资市值的比例为2.9%，较上一季度下降0.81个百分点。
• 指数型基金持仓下降：指数型基金（被动指数型+增强指数型）重仓持股市值为1412亿元，占白酒总重仓市值的68%，占其股票投资市值的3.89%，环比下降0.68个百分点。
• 主动型基金持仓明显下降：主动型基金重仓持股市值为679亿元，占其股票投资市值的1.9%，环比下降1.01个百分点，已明显低于标配比例。

2. 个股配置进一步集中

• 重仓标的集中：主动型基金重仓持有的白酒个股主要集中在贵州茅台、五粮液、泸州老窖、汾酒和古井贡酒，合计重仓市值占比达98%。
• 减持为主：与Q1部分个股增持的情况不同，Q2主要重仓标的全部处于减持状态，反映机构对白酒板块整体信心减弱。
• 个股减持幅度差异：贵州茅台和山西汾酒减持幅度相对较小（分别为-15%和-16%），而五粮液（-32%）、泸州老窖（-36%）、古井贡酒（-28%）减持幅度较大。
• 部分个股被增持：在机构持股比例较低的情况下，个别机构对口子窖、舍得酒业进行了增持。

3. 估值水平有支撑

• PE-TTM处于低位：白酒板块PE-TTM为18.9倍，Q2最低跌至17.8倍，与2023年9月及2018年、2016年内低点相当。
• 估值支撑因素：
  • 市场整体资金面仍有支撑，贵州茅台业绩稳健。
  • 高股息成为重要配置方向，大型白酒企业如五粮液、泸州老窖、洋河股份在2024-2026年有明确的现金分红底线金额规划，成为高股息标的。

4. 投资建议

• 关注低估值高股息标的：推荐泸州老窖，因其估值较低且具备稳定的高股息收益。
• 关注创新型企业：建议关注珍酒李渡和酒鬼酒，这两家公司具备积极创新的潜力。

风险提示

• 消费需求低迷：白酒消费需求可能持续低迷，影响板块整体表现。
• 高端酒价格下跌：高端白酒价格存在下跌风险，可能对板块产生负面影响。

关键信息

• 时间范围：2025年第二季度
• 数据来源：Wind、公募基金季报、中国银河证券研究院
• 分析师：刘来珍
• 联系方式：021-2025-2647 / liulaizhen_yj@chinastock.com.cn
• 分析师登记编码：S0130523040001
• 评级标准：
  • 行业评级：推荐（相对基准指数涨幅10%以上）、中性（涨幅-5%~10%）、回避（跌幅5%以上）
  • 公司评级：推荐（涨幅20%以上）、谨慎推荐（涨幅5%~20%）、中性（涨幅-5%~5%）、回避（跌幅5%以上）

图表说明

• 图1：公募基金重仓持有白酒股市值（亿元）
• 图2：公募基金重仓白酒股市值占其股票投资市值比（%）
• 图3：主动型基金和指数型基金重仓白酒股市值
• 图4：主动型和指数型基金重仓白酒股市值占其股票投资市值比（%）
• 图5：白酒板块PE-TTM
• 图6：帝亚吉欧（美股）P/E-TTM

分析师简介

• 刘来珍：上海交通大学金融学硕士，拥有8年以上食品饮料和其他消费品行业证券研究经验。

联系信息

公司网址：www.chinastock.com.cn

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