20250424-中国银河-2025Q1白酒板块基金重仓持股分析_白酒_主动型基金重仓持股比例略有上升_4页_1mb

白酒板块公募基金重仓持股分析（2025Q1）

核心内容

2025年第一季度，公募基金对白酒板块的重仓持股情况显示，整体持仓市值为2571亿元，占股票投资市值的比例为 3.71%，环比略有下降，延续了自2022年以来的下行趋势。其中，指数型基金重仓持股市值为1536亿元，占白酒总重仓市值的 60%，其占比也环比下降了 0.56%。主动型基金重仓持股市值为1035亿元，占其股票投资市值比例为 2.91%，环比上升 0.08%，但仍低于标准配置比例 3.42%。

主要观点

1. 个股配置思路以稳健为主

• 高端酒：贵州茅台重仓持股数量小幅增加（+1%），五粮液有所缩减（-4%），泸州老窖增加显著（+18%）。这表明机构对茅台和五粮液保持信心，而泸州老窖因估值较低和行业β改善受到青睐。
• 次高端酒：山西汾酒重仓持股数量大幅增加（+22%），其持股市值已超越泸州老窖，位居板块前三。汾酒因高性价比产品矩阵、全国化扩张潜力和品牌影响力受到机构关注。水井坊重仓持股数量环比增加 262万股，显示部分机构对公司稳健发展有信心。
• 区域酒：古井贡酒持股数量下降（-8%），迎驾贡酒下降明显（-60%），反映机构对安徽竞争加剧的担忧。今世缘持股数量大幅上升（+177%），洋河股份下降（-22%），显示机构对江苏竞争格局的判断。
• 其他酒：老白干酒重仓数量减少，顺鑫农业增加（+13%），主要由个别机构调整所致。

2. 估值水平处于历史偏低位置

• 白酒板块当前 PE-TTM 为 19.5倍，接近 2010年以来的平均市盈率-1倍标准差，属于历史偏低水平。
• 去年9月政策转向前，白酒板块PE-TTM曾跌至 16.5倍，当前估值受到资金面支撑。
• 相较于海外烈酒企业，中国白酒企业成长性更好，因此具备一定估值溢价。近期海外烈酒企业估值有触底反弹趋势。

关键信息

• 主动型基金：重仓持股比例略有上升，表明机构对白酒板块的信心有所恢复。
• 指数型基金：重仓持股比例下降，反映被动型基金对白酒板块的配置趋于保守。
• 市场表现：白酒板块在2025Q1相对沪深300指数表现需结合图表进一步分析。
• 投资建议：
  • 推荐具备α收益的 山西汾酒。
  • 关注估值较低的 古井贡酒、迎驾贡酒、泸州老窖。
• 风险提示：
  • 白酒消费需求持续低迷的风险。
  • 高端酒价格下跌的风险。

图表说明

• 图1：公募基金重仓持有白酒股市值（亿元）。
• 图2：公募基金重仓白酒股市值占其股票投资市值比（%）。
• 图3：主动型基金与指数型基金重仓白酒股市值对比（亿元）。
• 图4：主动型与指数型基金重仓白酒股市值占其股票投资市值比（%）。
• 图5：白酒板块PE-TTM。
• 图6-9：海外烈酒企业PE-TTM（帝亚吉欧、保乐力加、三得利）。

表格数据（部分）

分析师信息

• 分析师：刘来珍
• 学历：上海交通大学金融学硕士
• 经验：8年以上食品饮料和其他消费品行业证券研究经验
• 联系方式：021-2025-2647 / liulaizhen_yj@chinastock.com.cn
• 登记编码：S0130523040001

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