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食品饮料行业研究报告总结

核心内容概览

本报告主要分析了2014年4月食品饮料行业的市场表现、投资观点、行业估值、重点数据和公告新闻。整体行业处于调整阶段，板块估值下降，但部分公司仍具备增长潜力。

主要观点

1. 市场回顾

   • 上周沪深300下跌2.6%，食品饮料板块下跌5.4%，排名靠后。
   • 所有食品饮料子行业均出现下跌，调整明显，其中乳制品和肉制品跌幅较大。
   • 重点公司中，双汇发展、贵州茅台、伊利股份、顺鑫农业、青青稞酒等表现较好，但整体仍处于调整期。

2. 本周观点

   • 龙头白酒Q1业绩低于预期，中高端白酒景气可能处于L型底部。
   • 中低端地方白酒如老白干、古井、顺鑫农业仍保持销售增长，费用增加有限，有中长期增长潜力。
   • 行业整体基本面不乐观，资金趋紧是调整主要原因，建议关注食品板块的估值修复机会。
   • 双汇、伊利和茅台是主要配置标的，非基本面原因导致的调整可能是买入时机。

3. 行业估值

   • 食品饮料板块市盈率（TTM）为17.1倍，市净率4.07倍，相对沪深300的市盈率和市净率均有所下跌。
   • 白酒板块市盈率11.2倍，非白酒板块市盈率30.1倍，估值溢价率继续分化。
   • 青啤和燕啤单价增速明显低于雪花和英博，青啤盈利水平仍居首位，但被英博拉近。

4. 重点数据

   • 白酒：1-3月增长5.6%，增速比1-2月略有上升，但明显低于13年整体。
   • 啤酒：1-3月增长8.3%，环比下降约2pct，3月下降3.7%。
   • 葡萄酒：1-3月下降10.9%，负增长未明显收窄。
   • 乳业：1-3月下降2.1%，创近年低点，但上海和广西产量增长。
   • 酱油：1-3月增长2.9%，增速明显慢于去年。

5. 重点公告与新闻

   • 贵州茅台Q1营收增3.96%，净利增2.96%，低于预期，但现金回款平稳，预计H2大幅放量。
   • 老白干酒Q1营收增4.46%，净利增1.17%，但Q4营收增31%，净利降73%，主要因中低档白酒销售比例提高。
   • 顺鑫农业Q1营收增1.02%，净利增0.45%，费用增加有限，表现优于其他区域品牌。
   • 上海牛奶集团拟单独上市，与雀巢合作建设婴幼儿奶粉优质奶源基地。
   • 会稽山拟登陆沪市，成为黄酒第三家上市公司。
   • 伊利股份与腾讯战略合作，推动O2O发展，整合线上线下资源。

关键信息

• 重点公司推荐：双汇发展、贵州茅台、伊利股份、顺鑫农业、中炬高新、老白干酒、南方食品。
• 调出公司：青青稞酒。
• 行业评级：维持“中性”。
• 市场表现：食品饮料板块整体下跌，但部分公司如双汇因非基本面原因调整，可能为买入时机。
• 投资趋势：行业风格向食品适当转移，关注业绩有保障的蓝筹股。
• 行业动态：啤酒五大巨头市场份额接近80%，华润雪花居首；乳业与肉制品板块面临压力，但部分区域龙头表现稳定。

重点数据一览

公告与新闻亮点

• 贵州茅台：Q1营收增3.96%，净利增2.96%，低于预期。
• 老白干酒：Q1营收增4.46%，净利增1.17%，Q4营收增31%，净利降73%。
• 顺鑫农业：Q1营收增1.02%，净利增0.45%，费用增加有限。
• 上海牛奶集团：拟单独上市，与雀巢合作建设婴幼儿奶粉优质奶源基地。
• 会稽山：拟登陆沪市，成为黄酒第三家上市公司。
• 伊利股份：与腾讯战略合作，推动O2O发展。

盈利预测（部分重点公司）

总结

整体来看，食品饮料行业在2014年4月面临较大的短期调整压力，但部分区域性强的中低端白酒和乳业龙头表现稳定，具备中长期增长潜力。白酒板块整体景气下滑，但茅台仍被视为中高端白酒唯一可选标的。啤酒行业竞争格局已基本形成，华润雪花、百威英博等巨头表现突出。此外，伊利与腾讯的战略合作为乳制品行业带来新的增长机会。投资者应关注行业调整期的估值修复机会，特别是业绩有保障的蓝筹股。