20250104-华安证券-债市技术面周报（1月第1周）_10Y1.6_债市机构行为新变化_17页_1mb

债市技术面周报（1月第1周）总结

一、利率曲线与收益率变化

1. 利率下行：10年期国债收益率下行至约1.6%，利率下行趋势显著，尤其是7Y、10Y、30Y等期限。
2. 国开债变化：1年期国开债收益率上行5bp；中长端普遍下行，10Y收益率下行11bp。

二、期限利差变化

1. 国债利差：国开债与国债利差部分期限收窄、部分走阔（如1Y利差走阔，30Y利差收窄）。
2. 中美利差：整体倒挂加深，尤其是5Y、7Y、10Y，10Y倒挂幅度扩大10bp。

三、机构行为新变化

1. 做多力量分化：基金成为主要买盘，其他机构如保险和中小银行观望情绪明显；券商通过借贷+卖债策略，推动净卖出。
2. 资金面收紧风险：月初资金宽松后快速收紧，银行间资金净融出量大幅下降，杠杆率降低。

四、债券借贷新增长点

1. 借贷行为活跃：10Y国债和国开债借贷额明显上行，券商通过借贷操作影响市场供需。

五、基金久期调整

1. 久期上升：中长期债券基金（含杠杆）久期中位数升至3.20年，利率债基金久期降至3.87年。
2. 机构策略分化：基金单日出钱量增长，但仍受资金面变化影响。

六、风险提示

流动性风险、数据误差风险，以及货币政策可能的收紧压力。

分析师：颜子琦
研究助理：洪子彦
交流：电话/邮箱见原文
免责声明及重要提示：见正文末