20220903-国盛证券-固定收益定期_跨月已过资金利率下行_基金增配而欠配压力加深——流动性和机构行为跟踪_10页_832kb

固定收益定期总结：跨月已过资金利率下行，基金增配而欠配压力加深

核心内容

本周资金面整体宽松，R007和DR007分别下行至1.58%和1.43%，表明市场流动性较为充裕。同时，6M国股银票转贴现利率也降至1.36%。尽管资金价格处于低位，但质押式回购交易量在月末后回升至6.39万亿元，银行间市场杠杆率仍保持高位。

同业存单

本周同业存单发行规模为2825亿元，净融资302亿元，较前值有所改善。城商行和9M期限发行量最大，主要期限存单收益率均有所下降，其中3M收益率下降2.5bps至1.53%，6M收益率下降3.93bps至1.78%，1Y收益率下降4.5bps至1.95%。值得注意的是，农商行1Y存单到期收益率有所上升。此外，1YMLF与存单利差走阔至81bp，1Y-3M期限利差收窄至41.07bp，1Y中票-存单利差收窄至14.34bp。

银行理财

本周理财破净比例上升至2.74%，负回报比例约为28.23%，较前值显著增加。6M理财收益率为2.99%，而9月2日现金类产品招行日日欣年化收益率为2.27%。理财净买入债券规模达732亿元，其中对利率债和信用债的净买入分别为1286亿元和142亿元。理财对1年及以下利率债和信用债的配置增加，对1年以上利率债和信用债的配置也有所上升。

机构行为

1. 主要交易机构：本周主要卖出机构为大行、股份行、城商行和证券公司，主要买入机构为基金、理财产品和保险公司。
2. 理财配债策略：理财净买入1286亿元，以买入3年及以下和7-10年利率债为主，1年及以下、10-15年利率债小幅净卖出。信用债方面，以买入5年及以下为主，10-15年信用债小幅净卖出。
3. 基金配债策略：基金净买入1286亿元，以买入1-5年、7-10年利率债为主，继续增持20-30年利率债83亿元，1年及以下和10-15年利率债小幅净卖出。信用债方面，以买入3年及以下为主，10-15年信用债小幅净卖出。
4. 久期分析：中长期纯债基金久期中位数约为2.25年，算术平均值约为2.63年，显示机构对长期债券的配置意愿增强。
5. 欠配指数：利率债欠配指数为-2.24，信用债欠配指数为-1.93，表明市场对利率债和信用债的配置仍存在欠配现象。

关键信息

• 资金面：R007和DR007均显著下行，资金跨月平稳。
• 同业存单：发行规模下降，但净融资改善，主要期限收益率普遍下行。
• 银行理财：破净比例和负回报比例上升，对债券的配置增加，尤其是中短期债券。
• 机构行为：基金和理财产品成为主要买入力量，对中长期债券配置增加，显示市场对利率债和信用债的欠配压力。
• 风险提示：同业存单供给冲击和理财、货基赎回可能对市场造成压力。

主要观点

• 资金面宽松有助于降低市场利率，但银行间市场杠杆率仍较高。
• 同业存单收益率下行，但1YMLF与存单利差走阔，可能反映市场对MLF利率的预期。
• 理财产品对债券的配置增加，尤其是中长期债券，显示市场对债券的需求上升。
• 基金对利率债和信用债的配置呈现分化，中长期债券配置增加，短期债券配置减少。
• 市场对利率债和信用债的欠配程度加深，可能推动未来债券收益率进一步下行。

数据表格概览

风险提示

• 同业存单供给冲击可能影响市场流动性。
• 理财和货基的赎回压力可能对债券市场造成冲击。