20240302-浙商证券-微观结构周报_怎么看30Y和50Y国债机构行为_16页_2mb

债券市场周报总结 - 2024年3月

核心观点

过去一周（2024年2月26日-2024年3月1日），机构持债意愿整体分化。交易盘和配置盘行为各异：交易盘调整存单交易，配置盘减弱保险配置和农商行分化行为。

机构行为分析

• 交易盘:
  • 基金增持7-10Y利率债和部分信用债、存单。
  • 货基显著减持存单，增持其他利率债。
  • 理财大幅增持存单和1Y以内信用债。
  • 券商大幅减持存单和中短端利率债。
• 配置盘:
  • 保险配置力量减弱，对超长端利率债减持明显。
  • 农商行增持存单和1Y以内利率债。

30年国债机构行为

• 新特征:
  1. 境外机构净买入规模增加，构成增量资金。
  2. 券商和保险逐步减少交易，可能因止盈。
  3. 基金净买入规模下降，有止盈情绪和波段操作。

50年国债机构行为

• 市场参与: 基金和资管机构增持，但规模小（约106万亿），活跃度低。
• 投资机会: 利差较薄，但基于绝对收益和中期趋势，仍有一定参与空间。

未来展望

• 主线影响因素: 两会政策定调是否超预期，国债净融资规模对债市影响有限。
• 预期: 国债收益率调整或已在定价政策预期，未来一周重点关注政策动态。

风险提示

• 模型和假设不精确。
• 货币政策超预期变动。
• 二级市场成交数据不能完全反映机构持仓水平。