20250505-德邦证券-流动性与机构行为跟踪_节前农商止盈7-10Y_19页_2mb

本周（4月27日-5月1日）固定收益市场动态总结如下：

货币资金面

1. 公开市场操作：本周逆回购到期5045亿元。央行累计投放12403亿元逆回购，全周净投放流动性7358亿元。
2. 资金利率：截至4月30日，R001、R007、DR001、DR007分别上涨至185%、184%、179%、180%，较4月25日分别变动2699BP、1809BP、2036BP、1628BP，历史分位数分别为38%、16%、39%、15%。
3. 融出与融入：主要融出机构（大行/政策行与股份行）全周净融入2195亿元，较前一周增加6048亿元。基金净融入290亿元，证券公司净融入-1087亿元。质押回购日均成交量467万亿元，单日最高达607万亿元，较前一周下降2629%。隔夜回购占比日均811%，单日峰值890%，较前一周上升635个百分点。

同业存单与票据

1. 发行与净融资：同业存单总发行量24934亿元，环比减少6074亿元。到期量34036亿元，环比减少42887亿元。净融资额-9102亿元，环比增加36813亿元。
2. 发行结构：国有行发行规模最大（11304亿元），城商行和农商行发行量分别为7157亿元、1431亿元。分期限看，6M存单发行量最高（94560亿元），1Y存单占比26.45%（城商行主导），而6M存单占比达37.92%（大行主导）。
3. 到期收益率：AAA评级中债商业银行同业存单各期限到期收益率均下行，1M、3M、6M、9M、1Y收益率分别下降598BP、5BP、251BP、3BP、25BP至16.4%、17.3%、17.3%、17.4%、17.4%。
4. 票据利率：3M期国股直贴利率、转贴利率分别上涨6BP、11BP至12.0%、11.7%；6M期直贴利率、转贴利率分别微涨5BP、5BP至11.9%、12.1%。

机构行为跟踪

1. 现券交易：基金为现券主力买盘，净买入1490亿元，其中利率债增持751亿元（7-10Y和20-30Y为主），信用债增持354亿元（1Y以内为主）。农商行为主要卖盘，净卖出2147亿元，减持7-10Y利率债1270亿元。
2. 理财产品：净买入703亿元，利率债增持68亿元（1Y以内为主），信用债增持137亿元，存单增持411亿元。
3. 其他机构：保险净买入467亿元，增持20-30Y利率债259亿元，信用债增持7-10Y35亿元；农村金融机构净卖出2147亿元，减持7-10Y利率债1270亿元、3-5Y信用债11亿元。

风险提示
需重点关注央行货币政策超预期收紧、流动性出现大幅波动以及机构行为趋同可能引发的正反馈风险。

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