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南华期货2021商品半年度报告：铝

核心内容概览

本报告由南华期货研究所发布，分析2021年上半年铝市场的运行情况，并对下半年的走势进行展望。报告指出，铝市基本面整体向好，但三季度面临调整压力，中长期仍具上涨动力。

主要观点

• 供应端：受碳中和政策影响，新增产能释放受阻，部分省份限电导致供应减量，但随着政策影响减弱，部分新增产能将逐步投产。
• 成本端：氧化铝价格受供需关系影响，整体维持震荡，短期内因运费增加可能略有上涨，但涨幅有限。
• 需求端：地产和汽车是主要需求支撑，其中地产仍是核心，汽车轻量化趋势和新能源汽车发展将带来长期利好。此外，光伏产业的快速成长也对铝消费形成拉动。
• 库存情况：铝锭库存持续去库，处于相对低位，但三季度去库节奏可能放缓。
• 政策因素：国储局已释放首批抛储，对市场影响有限，但后续政策调控仍需关注。

关键信息

供应端分析

• 电解铝产量：2021年1-5月累计产量1625.1万吨，同比增长8.30%。
• 产能释放受阻：5月因云南、内蒙古等地限电政策，导致86.5万吨年化产能减产；6月预计月产量320.5万吨，年化运行增至3899.4万吨。
• 新增产能：2021年新增产能预计在150-170万吨之间，但受政策影响，实际净增量可能下调。
• 抛储影响：首批抛储5万吨，预计下半年总抛储量在30万吨左右，对整体供需格局影响有限。

成本端分析

• 氧化铝产量：2021年1-5月冶金级氧化铝累计产量2942.8万吨，同比增长8.42%。
• 氧化铝价格：整体维持震荡，短期可能因运费上涨略有上行，但上方空间有限。
• 氧化铝开工率：目前开工率约85.74%，仍有上升空间。

需求端分析

• 地产用铝：仍是铝消费的核心，1-5月新屋开工面积同比增长6.9%，竣工面积增长16.4%。
• 电网需求：维持刚需，但新增订单同比减少，开工率相对稳定。
• 汽车用铝：受轻量化趋势推动，铝合金需求增长；新能源汽车带动铝消费增加，每辆车平均耗铝量达210千克。
• 铝材出口：2021年5月出口量同比增长14.67%，预计全年出口量将较去年有所增长。

库存情况

• 社会库存：2021年3月25日首次出现拐点，进入去库通道，6月库存降至90万吨以下。
• 上期所库存：6月中下旬库存约29万吨，去库周期持续。
• LME库存：6月库存约160.9吨，整体去库表现良好。

投资策略

• 短期：建议观望或区间操作。
• 中长期：建议逢低买入。
• 内外套利：考虑买伦铝抛沪铝。

风险点

1. 下游需求不及预期。
2. 货币政策超预期收紧。
3. 抛储量超预期。

总结

2021年下半年，铝价在基本面支撑下仍具备上涨基础，但三季度可能面临调整。调整后或迎来新的上涨机会，尤其是在地产、汽车轻量化以及光伏产业带动下。政策调控和宏观经济不确定性仍是主要风险因素。