20210402-建信期货-铝月报_旺季去库即将显现_维持逢低买入_14页_1mb

铝行业月报总结（2021年4月2日）

核心内容概览

本报告由建信期货有色金属研究团队发布，分析了2021年3月铝价走势、宏观经济影响、供需结构变化以及对4月行情的展望。

主要观点

一、行情回顾

• 3月铝价走势：沪铝指数在3月维持高位震荡，最高触及17915元/吨，随后回落，月线收长上下影线。
• 伦铝表现：伦铝表现偏强，月涨幅2.57%，月线收阳。
• 市场波动：国内铝锭库存持续累库，导致现货市场表现偏弱，维持小幅贴水状态。
• 抛储传闻影响：3月23日因国储局抛储传闻，铝价一度下跌超5%，但随后反弹，市场对传闻的消化表明其影响有限。

二、宏观面：疫苗与经济

1、疫情与疫苗研发进展

• 全球疫情形势在3月出现恶化，欧美国家疫苗接种进展不一，欧洲受疫情影响较大。
• 新冠病毒变异频繁，尤其是南非变异毒株，传染性增强，但预计严峻性将小于2020年。
• 疫情对经济复苏构成一定挑战，但总体趋势向好。

2、美元高位不胜寒

• 3月美元指数上涨2.44%，主要受美国经济强劲增长预期推动。
• 美国经济增长预期强于欧洲，导致美欧十年期国债收益率利差回到疫情前水平。
• 尽管美元走强，但美联储短期仍维持鸽派政策，预计4月美元将回调。

三、供需分析

（一）铝土矿进口保持充裕

• 2021年1-2月中国铝土矿进口量同比下降7.32%，但未来进口仍有望小幅增加。
• 广西、重庆等地区有新增进口矿石产能，可对晋豫地区铝土矿需求减量进行一定补充。

（二）氧化铝市场供需相对平衡

• 3月氧化铝价格小幅上涨，波动幅度仅10元/吨左右。
• 1-2月氧化铝净进口46.94万吨，环比下降，进口窗口关闭。
• 氧化铝产量稳步提升，2月产量585.7万吨，产能利用率超90%。

（三）电解铝供应端有望长期趋紧

• 碳中和影响：电解铝行业高耗能、高碳排放，未来减排压力大，产能天花板将下移。
• 产能结构变化：火电铝占比仍高达80%以上，水电铝占比约12%，碳排放差异显著。
• 未来趋势：水电铝产能将逐步扩大，成本优势明显，供应结构将发生转变。
• 3月供需情况：3月电解铝产量预计达334.4万吨，进口量约15万吨，库存有望进入去库区间。

（四）下游消费端缓慢复苏

• 基建投资：1-2月基建投资增速34.95%，但因基数较低，预计2021年增速将放缓。
• 房地产竣工：1-2月竣工面积增速40.4%，预计2021年地产对铝消费仍有支撑。
• 汽车与家电：汽车产销增长较快，但受缺芯影响；家电出口拉动效应将减弱，需求恢复缓慢。

四、行情展望

• 旺季去库预期：随着季节性累库结束，传统消费旺季来临，库存有望下降，支撑铝价上涨。
• 短期走势：铝价处于高位震荡，下游畏高情绪增强，但需求韧性仍存。
• 长期趋势：碳中和背景下，电解铝供应长期趋紧，铝价仍有上涨空间。
• 操作建议：维持逢低买入策略，关注市场消息扰动及库存变化，注意控制风险，适当降低仓位。

关键信息汇总

风险提示

• 抛储传闻尚未证实，市场情绪波动需谨慎。
• 美元走势与美联储政策变动可能对铝价产生影响。
• 电解铝产能天花板下移趋势明确，但具体执行情况需持续关注。
• 下游消费复苏节奏将影响铝价走势，需密切跟踪基建、房地产、汽车与家电等需求端变化。

建信期货研投中心联系方式

• 宏观金融研究团队：020-38909340
• 石油化工研究团队：021-60635738
• 有色金属研究团队：021-60635734
• 农业产品研究团队：021-60635732
• 黑色金属研究团队：021-60635736
• 量化策略研究团队：021-60635726

免责声明

• 本报告仅提供给建信期货特定客户及其他专业人士。
• 报告信息来源于公开资料，本公司不对信息的准确性和完整性作出保证。
• 报告内容仅供参考，不构成买卖出价，投资者应自行判断并承担风险。