20160427-兴业证券-建筑装饰_基建回暖_建筑央企2016Q1订单放量增长_12页_1mb_1mb

建筑行业投资分析报告总结

核心内容

2016年第一季度，中国建筑行业尤其是大型建筑央企的新签订单呈现快速增长态势，标志着基建投资的回暖。这一趋势在宏观政策推动与微观业务增长的双重作用下得以实现，为相关企业带来良好的投资机会。

主要观点

• 基建回暖：2016年第一季度，基建类项目订单显著增长，成为拉动整体建筑行业发展的主要动力。
• 低基数效应：2015年第一季度由于地方债务清理政策的影响，新签订单基数较低，为2016年的快速增长奠定了基础。
• 政策推动：中央及地方政府加大了对基建的投资力度，尤其是专项建设基金的规模扩大和PPP模式的推广，推动了项目落地。
• 订单增长显著：部分建筑央企如中国电建、葛洲坝在2016年第一季度的新签订单同比增幅超过100%。
• 地方国企表现突出：山东路桥、四川路桥等地方建筑国企在新签订单方面表现更为强劲，接近或达到2015年全年收入的两倍。

关键信息

1. 建筑央企订单增长情况

• 2016年1季度，六家建筑央企（中国铁建、中国中铁、中国交建、中国电建、中国建筑、葛洲坝）合计新签订单9360亿元，同比增长19.8%。
• 中国电建一季度国内新签订单同比增长158.9%，葛洲坝同比增长72%。
• 基建业务订单增长显著，其中中国建筑基建业务订单同比增长75%，中国中铁同比增长16%，中国铁建同比增长15.5%。

2. 地方建筑国企表现

• 山东路桥：2016年初3个月内新签大单（包括中标）已达149.56亿元，接近2015年收入的两倍，目前估值仅15倍，存在资产注入预期。
• 四川路桥：2016年第一季度累计中标金额56.36亿元，同比增长接近2倍。
• 上海建工：一季度新签合同金额536.67亿元，同比增长约33%。

3. 基建投资回暖背景

• 宏观因素：2015年Q4项目审批提速，部分项目集中在2016年Q1落地，带动基建投资回暖。
• 财政政策：中央专项建设基金规模扩大，地方政府申报第六批专项建设基金，规模为6000亿元，较第五批增加2000亿元。
• PPP模式：作为基础设施建设的主要合作模式，PPP项目未来将加速落地，预计今后两年将成为PPP项目落地的大年。

4. 微观指标验证

• 勘察设计订单增长：中国中铁、中国铁建2015年勘察设计订单同比增长15%、13%，增速较前一年明显提升。
• 中国建筑勘察设计订单：2015Q4和2016Q1实现正增长，扭转了此前下滑趋势。

5. 投资建议

• 重点推荐：苏交科、山东路桥。
• 苏交科：
  • 作为交通工程咨询领域的龙头企业，直接受益于基建复苏。
  • 2016年Q1业绩同比增长29.73%，净利润增长31.03%。
  • 定增募资10亿元，增强资金实力，外延并购加速，有望拓展至环保、智能交通、互联网+等新兴领域。
• 山东路桥：
  • 2013年借壳上市以来，保持20%以上的业绩增长。
  • 2016年初3个月内新签合同总额超150亿元，预计2016年业绩增速仍将维持在20%以上。
  • 大股东资产注入预期存在，市场尚未充分反映，估值处于底部。

结论

整体来看，2016年第一季度建筑行业订单增长显著，主要得益于政策支持、PPP模式推广及低基数效应。分析师建议关注基建相关企业，尤其是苏交科和山东路桥，因其业绩增长显著、估值较低且存在资产注入预期，未来有望获得更高的回报。