20210621-银河期货-挖掘纸浆的基本面数据_白卡利润边际下滑_市场交投改善有限_34页_2mb

白卡利润边际下滑，市场交投改善有限

核心内容概述

本报告分析了纸浆及相关纸品市场的近期表现，指出白卡纸加工利润持续下滑，市场交投情况改善有限。同时，结合现货价格、价差变化、进口数据、库存情况及消费端指标，评估了当前纸浆市场的基本面状况及未来趋势。

主要观点

• 白卡利润下滑：白卡加工利润继续边际走弱，成品价格周环比下跌约 -9%。
• 市场交投改善有限：整体市场交投情况未见明显改善，需求端表现疲软。
• 现货价格震荡：国内黄板纸和瓦楞纸价格季节性走强，而文化用纸价格环比下跌约 -5%，卖方议价能力减弱。
• 针叶浆价格走势：外盘6月船货报价下调约 -50美元/吨，但跌幅不及期货，导致现货基差走强。
• 消费市场表现：国内消费复苏温和，美国库销比改善，但其数据与国内2月类似，消费增量存疑。
• 期货市场分析：浆价自身周期显示价格仍在调整阶段，期货远近结构及月间价差显示市场对基本面改善预期有限。

关键信息

一、现货市场

1. 绝对价格

• SP03合约报收5610点，同比下跌 -22.6%，低于SP02和SP04合约的跌幅。
• 漂针浆价格整体下跌，如山东银星、上海银星、山东马牌等价格均出现不同程度的下跌，跌幅在 -7.1% 至 -13.2% 之间。
• 瓦楞纸价格相对坚挺，龙头企业上调报价50-100元/吨。

2. 相对价差

• 基差走势：不同月份合约的基差显示价格走势存在波动，但整体呈下行趋势。
• 价差分析：黄板纸、瓦楞纸与针叶浆之间的价差仍有回归空间。

3. 进口数量

• 进口量：纸浆进口数量呈现一定波动，但未见明显回升。
• 进口指数：M+12指数显示市场对进口量的预期未有显著改善。

4. 各地库存

• 国内库存：上海期货交易所仓单库存数据反映市场库存水平。
• 美国库销比：截至4月，美国纸制品批发商库销比为1.20，同比去库 -8.4%，但与国内2月数据相似，后期消费增量存疑。
• 日本库存：日本生产商纸浆成品库存数据反映其生产与销售情况。

二、消费市场

1. 国内消费指标

• 固定资产投资：造纸业固定资产投资累计完成额及投产M+23指数显示投资增速放缓。
• 债券供需：中债综合指数及中债周度、月度指数反映市场融资环境。
• 信用供需：国内信贷规模及M+10指数显示信贷增长有限。
• CPI数据：国内CPI指数及M+7指数显示通胀压力温和。

2. 美国消费指标

• 债券收益率：美国5年期国债收益率及M+21指数显示市场流动性状况。
• 工业产出：美国工业总体产出指数及反身M+17指数显示制造业活动有所放缓。
• 个人收入：美国个人年总收入及M+14指数显示居民收入增长稳定。
• 财政赤字：美国联邦政府财政赤字及M+10指数显示财政压力持续。
• 制造业PMI：美国制造业PMI及M+6指数显示制造业景气度温和。

3. 其他消费指标

• 韩国食品业存货：韩国食品制造业存货数据反映其消费情况。
• 波罗的海干散货指数（BDI）：BDI指数大幅走弱，对浆价形成利空影响。

4. 综合消费指标

• 国内消费指数：国内消费M+7指数显示消费复苏温和。
• 美国消费指数：美国消费M+6指数显示其消费增长预期有限。

三、期货市场

1. 浆价自身周期

• 浆价呈现19个月周期波动，当前仍处于调整阶段。

2. 期货远近结构

• 期货远近结构显示市场对远期价格的预期与近期价格存在差异，交割日节点影响市场情绪。

3. 期货月间价差

• SP11-SP12、SP12-SP01、SP01-SP02等价差图显示价格走势不一，但整体未出现明显反转信号。

总结

整体来看，纸浆市场基本面偏弱，白卡纸加工利润下滑，市场需求疲软。现货价格震荡下行，价差回归空间仍存在。消费端数据表明，国内温和复苏，美国库销比改善但预期有限，市场对后续消费增长持谨慎态度。期货市场表现亦显示价格调整仍在进行，远近结构及月间价差未见明显反转迹象，市场估值支撑不足，价格尚未跌至足够低的水平。