宏观经济专题：从挖掘机变化，看经济演绎-20210621-开源证券-10页_447kb

挖掘机销量变化与经济映射分析总结

核心内容

本文通过分析2021年5月挖掘机销量的变化，探讨其背后的投资驱动因素及对经济的映射意义。挖掘机销量作为反映基建和房地产投资的重要指标，其变化趋势为研究宏观经济提供了重要线索。

主要观点

• 销量回落：2021年5月挖掘机销量为2.2万台，较3月高点大幅回落5.1万台，降幅达170%。销量同比增速为14.8%，较3月回落17个百分点，较2020年5月高位回落57个百分点。
• 区域分化：东部和东北地区销量增速有所上升，而中部和西部地区销量增速明显回落，反映地区投资结构的变化。
• 机型差异：小挖销量回落幅度最大，达72.3%；大挖和中挖销量增速也出现显著下降，分别回落至4.5%和25.0%。
• 投资驱动：挖掘机销量主要由房地产和基建投资驱动，尤其是新开工项目。销量变化与投资趋势存在同步性，且略领先于投资拐点。
• 施工强度下降：4月和5月挖掘机平均开工小时数为124小时，低于历史均值147小时，反映土建施工强度下降。
• 设备更新周期：上一轮设备更新周期为2009-2011年，本轮设备更新周期在2018-2020年，预计对2021年销量影响已逐渐弱化。

关键信息

销量数据

• 5月销量：2.2万台，较3月高点回落5.1万台。
• 同比增速：14.8%，较3月回落17个百分点，较2020年5月高位回落57个百分点。
• 区域销量：
  • 东部：1.1万台，较3月下降44%。
  • 中部：1.0万台，较3月下降44%。
  • 西部：1.2万台，较3月下降44%。
  • 东北：838台，较3月下降32%。
• 机型销量：
  • 大挖：2841台，较3月回落60.4%。
  • 中挖：6953台，较3月回落67.6%。
  • 小挖：12294台，较3月回落72.3%。

投资影响

• 挖掘机销量与房地产和基建投资密切相关，尤其是新开工项目。
• 2009年、2016年、2020年出现三次明显销量增长，分别由“稳增长”政策、房地产投资回升及政策“托底”带动。
• 小挖销量占比从40%逐步上升至60%附近，反映投资结构变化。

施工强度与基建趋势

• 挖掘机开工小时数下降，显示施工强度减弱。
• 压路机销量增速趋于回落，进一步确认基建投资回落趋势。
• 房地产施工较强但新开工偏弱，需结合建安投资和商品房销售进一步分析。

风险提示

• 数据统计可能存在遗漏或偏误。
• 设备更新需求可能超预期，影响销量变化。

结论

挖掘机销量的持续回落反映了基建和房地产新开工项目的偏弱，同时，不同机型销量的分化也显示出投资结构的变化。未来销量走势仍需密切关注投资数据和市场动态，以判断经济复苏的节奏和力度。

相关图表

• 图1：挖掘机销量连续2个月回落，增速创一年来新低
• 图2：不同口径挖掘机销量增速变化一致、均呈下降态势
• 图3：各区域挖掘机销量均明显回落
• 图4：中部、西部增速回落，东部、东北有所上升
• 图5：不同机型挖掘机销量均明显下降
• 图6：不同机型挖掘机销量增速均明显回落
• 图7：挖掘机销量受建筑业景气程度影响
• 图8：挖掘机销量变化，与房地产和基建投资紧密相关
• 图9：不同类型挖掘机使用场景存在差异
• 图10：大挖和中挖销量占比逐步下降，小挖占比抬升
• 图11：上轮挖掘机大幅更新时间在2009-2011年
• 图12：挖掘机海外销量规模不大、占全部销量比重较小
• 图13：挖掘机销量同比略领先基建和地产投资拐点变化
• 图14：挖掘机销量与房地产新开工变化紧密相关
• 图15：4月以来，挖掘机开工小时数明显低于以往同期
• 图16：压路机销量增速趋于回落
• 图17：基建投资增速见顶回落
• 图18：房地产施工较强、新开工偏弱
• 图19：东北挖掘机平均开工时间最长、中部平均最短
• 图20：中部地区地产投资有待进一步观察

附注

• 报告由开源证券宏观研究团队发布，分析师包括赵伟、杨飞、穆仁文。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，具体决策需结合个人情况及独立分析。