20210315-银河期货-挖掘纸浆的基本面数据_纸厂出货放缓_挺价意愿明显_26页_1mb

纸浆及纸制品市场分析总结

一、核心内容概述

本报告分析了当前纸浆及纸制品市场的基本面情况，包括出货情况、价格走势、库存水平、消费市场表现以及期货市场结构，旨在为投资者提供市场判断依据。报告指出，纸浆市场信心较强，但成品纸市场存在出货放缓、挺价意愿明显的问题，整体呈现基本面强、估值偏高的格局。

二、主要观点

1. 现货市场

• 价格走势：纸浆期货及现货价格整体上涨，其中SP01至SP12的月环比涨幅在8.5%至10.9%之间，年同比涨幅在43.0%至62.6%之间。
• 基差情况：山东银星及美元银星各合约基差均呈现上升趋势，显示市场对近期交割的看好。
• 价差表现：非标基差与加工利润方面，阔叶浆、化机浆、箱板纸等产品价差有所调整，部分产品价格已触底回升。
• 进口数量：纸浆进口数量和进口指数显示市场供应有所波动，需关注未来进口趋势。
• 成品库存：包装纸厂成品库存明显垒库，部分因环保压力停产；文化用纸和生活用纸库存情况相对稳定，但加工利润有限，市场观望情绪浓厚。

2. 消费市场

• 国内流动性：国内信贷规模及M+12指数显示流动性有所改善，但信用供应退坡对浆价形成压力。
• 美国流动性：美国基础货币流通量及M+11指数显示流动性较稳定，但需关注后续变化。
• 美国制造业PMI：美国制造业PMI指标出现回调，反映消费端需求有所减弱。
• 波罗的海干散货指数：该指数回调，可能影响纸浆运输成本，间接影响市场走势。
• 消费综合指数：综合指数显示消费端整体偏弱，但与浆价走势存在一定的关联性。

三、期货市场分析

1. 浆价自身周期

• 浆价呈现18个月周期波动，当前边际走弱的可能性增加，但市场信心仍较强。

2. 期货远近结构

• 期货远近结构显示交割日临近时价格有所调整，需关注交割日对市场的影响。

3. 期货月间价差

• 月间价差呈现不同走势，SP11-SP12、SP12-SP01等价差图显示价格结构存在分化，需关注不同合约之间的相对表现。

四、关键信息总结

• 纸浆市场：当前浆价运行至同比上涨70%-80%的小概率区间，估值偏高，存在被高估风险，但市场信心仍较强。
• 成品纸市场：包装纸出货放缓，部分企业因环保压力停产，终端需求疲软，白板纸价格趋于稳定；文化用纸需求较好，部分企业仍有提价意愿；生活用纸加工利润有限，市场整体观望。
• 消费端信号：美国制造业PMI和波罗的海指数回调，显示需求端有所减弱，需关注后续数据变化。
• 期货市场信号：浆价自身周期走弱，远近结构及月间价差显示市场波动，需关注交割日及合约间价差变化。

五、结论

当前纸浆市场信心较强，但估值偏高，存在回调风险。成品纸市场整体呈现出货放缓、库存增加的趋势，终端需求疲软，部分产品价格趋于稳定。消费市场信号显示需求端有所减弱，需关注美国流动性及PMI指标的变化。期货市场方面，价格结构呈现分化，建议投资者结合基本面与市场信号谨慎操作。