转债策略思考：转债交投情绪边际改善，4月基本面主导行情-240407-浙商证券-11页_737kb

证券研究报告：转债交投情绪边际改善，4月基本面主导行情——转债策略思考

1. 市场表现与转债分析

• 转债反弹弱于权益市场：春节后，A股普遍反弹，但可转债（转债）反弹幅度远落后，并呈现估值收缩现象。小市值和低评级转债的跟涨能力较弱，信用风险担忧成为关键因素。
• 估值变化：截至4月3日，百元溢价率降至241%，仍处于历史较高分位；但余额加权转股溢价率（YTM）高达588%，军以防债转债贡献为主。分类型来看，债性转债溢价率最高（97%分位），而股性转债（5%分位）相对低位。

2. 转债情绪边际改善

• 转债市场成交热度有所回升，过去两周换手率提升，但成交量高度集中在个别券种，投资者情绪呈现结构性修复。
• 成交前10只转债占比接近35%，处于近三年中位偏高水平，反映市场成交集中化趋势。

3. 长线资金配置力度强劲

• 沪深交易所披露显示，3月保险、社保基金及信托机构持续增持转债，但公募基金减少持仓。当前纯债收益率处于低位，债性转债对长期资金的吸引力仍在。

4. 四月策略建议

• “哑铃策略”优化配置：继续推荐“哑铃策略”，重点关注两类标的：
  1. 高股息、高YTM的高质量转债：应对大盘转债余额下降，侧重低风险品种，推荐银行、煤炭、家电等高分红行业。
  2. 高弹性转债与“固收+”组合：优先配置弹性标的，利用转债的保护性应对正股波动，如TMT、计算机、汽车等行业。
• 关注基本面强劲标的：一季度业绩占优、更可能超预期的转债优先布局，历史数据显示，高净利润增速对应的转债在4月表现更佳。

5. 风险提示

• 经济基本面改善不及预期、债市超预期调整、海外市场流动性收紧、历史规律失效等风险需密切关注。

总结要点：当前处于基本面主导行情，转债估值整体收缩但情绪边际改善，投资者应优化“哑铃策略”，平衡高股息稳健标的与弹性标的配置，重点关注一季报业绩占优且符合上行趋势的转债。