20160509-华泰证券-机械行业年报及一季报回顾：“31”思路觅良机，安全边际更显重要_38页_1mb

机械行业2015年总结及投资展望

核心内容

2015年机械行业整体表现疲软，营收增速下滑9%，净利润大幅下降。行业盈利分化显著，机器人及自动化、铁路设备、冷链设备表现较好，而工程机械行业则处于底部，盈利最差。未来，机械行业投资机会将继续集中在“3+1”主线，即人工智能及机器人、军工（尤其是军工信息化）、高铁和核电等中国优势装备，以及油服行业的转型机会。

主要观点

• 行业整体表现：机械行业在2015年面临产品需求疲软、费用成本刚性增长等挑战，总营收和净利润均出现下滑。
• 细分行业表现：
  • 机器人及自动化：行业整体增速低于预期，但剔除机床类公司后，营收和净利润增长显著，未来3年B端需求有望率先爆发。
  • 铁路设备：受南北车合并影响，业绩增速下滑，但随着“走出去战略”的推进，核心部件国产化和后市场维护将迎来发展机遇。
  • 能源设备：受油价暴跌影响，行业整体表现不佳，但供给收缩趋势初现，国际油价回暖将带来中长期机会。
  • 工程机械：行业处于深度调整期，尽管部分机型销量回升，但盈利改善持续性受限，需关注转型升级。
  • 冷链设备：行业增长迅速，主要得益于并购和市场扩展，未来需关注新领域布局成效。
• 投资建议：继续推荐“工匠组合”中的优质公司，如科远股份、永贵电器、汉钟精机、美亚光电、巨星科技、杰瑞股份、南方泵业。

关键信息

行业数据

• 2015年营收增速：机械行业整体营收增速为-9%。
• 细分行业营收增速：
  • 工程机械：-26%
  • 铁路设备：8%
  • 能源设备：-30%
  • 机器人及自动化：2%
  • 冷链设备：45%
  • 船舶及海工：-10%
  • 环保节能设备：-22%
  • 通用设备：-2%

净利润变化

• 2015年净利润增速：机械行业整体净利润增速为-37%。
• 细分行业净利润增速：
  • 工程机械：-147%
  • 铁路设备：9%
  • 能源设备：-67%
  • 机器人及自动化：57%
  • 冷链设备：44%
  • 船舶及海工：-121%
  • 环保节能设备：2%
  • 通用设备：-12%

财务指标

• 净利率：2015年机械行业整体净利率为4%，机器人及自动化和铁路设备表现最佳，分别为10%和14%。
• 毛利率：机械行业整体毛利率保持稳定，机器人及自动化和铁路设备毛利率分别为32%和35%。
• 期间费用率：机械行业整体期间费用率上升，其中工程机械和通用设备增幅最大。
• 现金流质量：整体下滑，铁路设备行业下降最显著。
• 应收账款周转天数：行业整体恶化，其中工程机械行业最严重。
• 存货周转天数：行业整体恶化，尤其受下游需求收缩影响。

行业投资机会

• 机器人及自动化：未来3年B端需求或率先爆发，行业将受益于智能制造和人工智能技术。
• 铁路设备：城际和地铁建设需求增长，叠加“走出去”战略，运维市场迎来历史性机遇。
• 能源设备：国际油价回暖，行业供给收缩，中长期布局时点来临。
• 工程机械：行业深度调整，需关注转型升级和市场复苏。
• 冷链设备：2015年拉开高速成长序幕，未来需关注新领域布局成效。

行业分析

机器人及自动化

• 成长能力：2015年营收增速低于预期，但剔除机床类公司后，营收和净利润增长显著。
• 盈利能力：净利率和毛利率稳中有升，受益于产品结构改善和原材料成本下降。
• 营运能力：回款压力上升，影响单位营收现金流，但存货周转效率提升。

铁路设备

• 成长能力：南北车合并导致业绩增速下滑，但整体营收和净利润仍保持增长。
• 盈利能力：净利率和毛利率略有下降，主要受人工和制造费用上升影响。
• 营运能力：现金流下滑，存货周转速度减慢，但行业投资重心转向城轨和地铁。

能源设备

• 成长能力：受油价暴跌影响，行业表现不佳，但供给收缩趋势初现。
• 盈利能力：净利润大幅下降，行业毛利水平恶化。
• 营运能力：应收账款和存货周转效率下降，单位营收现金流质量降低。

工程机械

• 成长能力：行业营收和净利润大幅下滑，但部分机型销量回升。
• 盈利能力：净利润亏损，盈利全面恶化。
• 营运能力：应收账款和存货周转天数大幅上升，影响现金流。

投资建议

• 优选布局：关注新布局产业空间大、行业回暖率先受益的优质公司。
• 推荐组合：继续坚定推荐“工匠组合”中的公司，如科远股份、永贵电器、汉钟精机、美亚光电、巨星科技、杰瑞股份、南方泵业。
• 风险提示：宏观经济下行、新业务布局进度不达预期等风险。

行业环境变化

• 政策支持：轨道交通装备行业是国家战略性新兴产业，受“一带一路”、京津冀一体化、长江经济带等政策支持。
• 技术发展：人工智能、智能制造推动机器人行业发展，市场空间巨大。
• 国际机遇：高铁“走出去”战略带来全球市场机会，推动中国装备制造业发展。

图表目录

• 图1：机器人及自动化行业年度营业收入/归母净利润及增速
• 图2：剔除机床类公司后机器人及自动化行业年度营业收入/归母净利润及增速
• 图3：机器人及自动化行业年度净利率
• 图4：机器人及自动化行业年度毛利率
• 图5：机器人及自动化行业年度期间费用率变化情况
• 图6：机器人及自动化行业现金流质量
• 图7：机器人及自动化行业周转天数
• 图8：机器人及自动化行业季度营业收入/归母净利润及增速
• 图9：剔除机床类公司后机器人及自动化行业季度营业收入/归母净利润及增速
• 图10：机器人及自动化行业季度净利率/毛利率
• 图11：机器人及自动化行业季度期间费用率变化情况
• 图12：2011—2019年我国大数据行业市场规模及预测
• 图13：全球机器人年销量
• 图14：我国机器人下游需求结构
• 图15：2009—2015年搬运机器人保有量、新装量及预测
• 图16：铁路设备行业半年度营收/归母净利润及增速
• 图17：铁路设备行业年度营收/归母净利润及增速
• 图18：铁路设备行业净利率
• 图19：铁路设备行业毛利率
• 图20：铁路设备行业期间费用率变化情况
• 图21：铁路设备行业现金流质量
• 图22：铁路设备行业周转天数
• 图23：铁路设备行业季度营收/归母净利润及增速
• 图24：我国铁路固定资产投资年度累计完成额及增速
• 图25：我国快速铁路累计通车里程数
• 图26：我国轨道交通累计通车里程数
• 图27：能源设备行业年度营业收入/归母净利润及增速
• 图28：能源设备行业净利率
• 图29：能源设备行业毛利率
• 图30：能源设备行业期间费用率变化情况
• 图31：能源设备行业现金流质量
• 图32：能源设备行业周转天数
• 图33：能源设备行业季度营业收入/归母净利润及增速
• 图34：全球原油库存已至历史高位
• 图35：经合组织战略及商业总库存及相当需求量天数
• 图36：全球及北美在运钻机数
• 图37：美国四大页岩油产区钻机数变化
• 图38：美国各大页岩油田产量
• 图39：美国页岩油与常规油气产量
• 图40：世界各地区、各类型石油生产盈亏平衡价格
• 图41：原油供给过剩达近期历史低位
• 图42：油价传导机制
• 图43：工程机械行业年度营业收入/归母净利润及增速
• 图44：工程机械四大机型行业月销量
• 图45：工程机械四大机型月销量同比增长率
• 图46：工程机械行业净利率
• 图47：工程机械行业毛利率
• 图48：工程机械行业期间费用率变化情况
• 图49：工程机械行业现金流质量
• 图50：工程机械行业年度周转天数
• 图51：工程机械行业季度营业收入/归母净利润及增速
• 图52：工程机械行业季度周转天数
• 图53：冷链设备行业营业收入/归母净利润及增速
• 图54：冷链设备行业净利率
• 图55：冷链设备行业毛利率
• 图56：冷链行业期间费用率变化情况
• 图57：冷链设备行业现金流质量
• 图58：冷链设备行业周转天数
• 图59：我国食品电商的市场规模
• 图60：我国生鲜电商的市场规模
• 图61：我国冷库容量的市场规模
• 图62：我国公路冷藏车的市场规模

表格目录

• 表格1：本次年报总结的110家样本公司构成情况
• 表格2：机械行业整体及细分行业的营业收入及增速
• 表格3：机械行业整体及细分行业的净利润及增速
• 表格4：机械行业整体及细分行业的净利率变化情况
• 表格5：行业整体及细分行业的毛利率变化情况
• 表格6：机械行业整体及细分行业的期间费用率变化情况
• 表格7：机械行业整体及细分行业的经营性现金流/营业收入变化情况
• 表格8：机械行业整体及细分行业的应收账款周转天数变化情况
• 表格9：机械行业整体及细分行业的存货周转天数变化情况
• 表格10：机器人及自动化并购汇总
• 表格11：铁路行业政策
• 表格12：中国高铁“走出去”项目一览表