20200505-华泰证券-机械行业2020一季报总结及投资机会展望_机遇挑战并存_新型基建铸良机_13页_650kb

报告摘要

机械行业2020年Q1总结与投资展望

核心内容概述

本报告分析了2020年第一季度机械行业的财务表现及投资机会，指出尽管疫情对行业业绩造成短期冲击，但中国制造业的转型升级趋势未变。建议关注新型基建、传统基建以及高端装备领域的投资机会，特别是具备良好现金流和中长期成长潜力的行业龙头。

主要观点

行业评级：机械设备行业被评定为“增持（维持）”。
疫情对行业的影响：2020Q1机械行业收入同比下滑9%，净利润大幅下滑44%。毛利率和净利率均有所下降，经营现金流净额/收入也出现负增长。
细分板块表现：
- 半导体设备表现突出，收入和净利润增速分别为30%和67%。
- 工程机械、轨道交通装备、锂电设备等板块受到疫情较大影响，收入和净利润增速为负。
行业趋势：疫情对生产端影响逐步化解，中国本土需求韧性较强，制造业正向国际化、智能化和高端化发展。
投资建议：关注新型基建、传统基建投资发力背景下景气度逆势向上的细分领域，如半导体设备、工程机械等。推荐中微公司、三一重工、杭氧股份、春风动力等公司。

关键信息

2020Q1财务数据

行业收入同比下滑9%，净利润大幅下滑44%。
行业毛利率为21.8%（同比下降0.6pct），净利率为3.4%（同比下降2.2pct）。
经营现金流净额/收入为-9.5%（同比下降7.1pct）。
行业资产负债率为54.9%（同比上升0.6pct）。

2019年财务数据

行业收入同比增长11%，净利润同比增长70%。
行业毛利率23.3%（同比上升0.8pct），净利率3.2%（同比上升1.1pct）。
行业ROE为3.8%（同比上升1.4pct），ROA为1.7%（同比上升0.6pct）。
行业总资产周转率0.54，存货周转率2.62，应收账款周转率3.29，均延续自2016年以来的提升趋势。
行业经营现金流净额/收入为9.2%（同比上升2.8pct）。

2020Q1细分板块表现

半导体设备：收入增长30%，净利润增长67%。
锂电设备：收入增长2%，净利润下降16%。
机器人及自动化装备：收入下降16%，净利润下降22%。
光伏设备：收入增长16%，净利润增长1%。
工程机械：收入下降16%，净利润下降31%。
油气装备及服务：收入增长4%，净利润增长10%。
轨道交通装备：收入下降15%，净利润下降72%。
包装机械：收入下降19%，净利润下降44%。
智能仪表：收入下降24%，净利润下降39%。
冷链设备：收入下降24%，净利润下降123%。
煤炭机械：收入增长6%，净利润增长22%。
电梯设备：收入下降24%，净利润下降79%。
机床设备：收入下降1%，净利润下降11%。

行业趋势与机遇

新型基建：5G、数据中心、云计算、工业互联网、物联网、人工智能、传统基础设施数字化改造七大产业有望成为重点投资领域。
传统基建：传统基建和旧改将成为逆周期调节的重要发力点。
高端装备：高端装备本土龙头长期成长潜力不容忽视，推荐关注半导体设备、工程机械等板块。

风险提示

宏观经济增速不及预期。
国际贸易摩擦加剧限制产业发展。
海外疫情加剧。
国内产业技术进步速度慢于预期。
原材料价格大幅波动。
基建与房地产投资不及预期。
高端装备下游新兴产业需求不及预期。

财务指标分析

年度财务指标

毛利率：半导体设备41.3%，锂电设备37.8%，机器人及自动化装备34.2%，光伏设备33.9%，工程机械25.7%，油气装备及服务28.1%，轨道交通装备23.3%，包装机械31.4%，智能仪表43.0%，冷链设备26.8%，煤炭机械25.4%，电梯设备18.6%，机床设备32.4%，机械行业23.3%。
净利率：半导体设备9.3%，锂电设备13.3%，机器人及自动化装备11.1%，光伏设备17.9%，工程机械10.2%，油气装备及服务7.9%，轨道交通装备4.8%，包装机械5.2%，智能仪表18.5%，冷链设备9.3%，煤炭机械5.3%，电梯设备5.3%，机床设备6.2%，机械行业3.2%。
ROE：半导体设备5.3%，锂电设备11.5%，机器人及自动化装备7.4%，光伏设备14.7%，工程机械17.1%，油气装备及服务7.8%，轨道交通装备6.5%，包装机械5.1%，智能仪表10.8%，冷链设备7.5%，煤炭机械6.4%，电梯设备6.3%，机床设备4.1%，机械行业3.8%。
ROA：半导体设备3.0%，锂电设备5.7%，机器人及自动化装备4.5%，光伏设备7.1%，工程机械8.0%，油气装备及服务4.0%，轨道交通装备2.8%，包装机械2.5%，智能仪表8.3%，冷链设备4.4%，煤炭机械3.5%，电梯设备3.3%，机床设备2.4%，机械行业1.7%。
资产负债率：半导体设备47.2%，锂电设备50.7%，机器人及自动化装备39.0%，光伏设备50.6%，工程机械53.4%，油气装备及服务49.0%，轨道交通装备58.6%，包装机械49.0%，智能仪表23.4%，冷链设备40.2%，煤炭机械44.7%，电梯设备47.4%，机床设备44.7%，机械行业55.9%。
总资产周转率：半导体设备0.32，锂电设备0.42，机器人及自动化装备0.41，光伏设备0.40，工程机械0.78，油气装备及服务0.50，轨道交通装备0.57，包装机械0.49，智能仪表0.45，冷链设备0.47，煤炭机械0.65，电梯设备0.62，机床设备0.39，机械行业0.54。
存货周转率：半导体设备0.82，锂电设备1.45，机器人及自动化装备1.38，光伏设备0.80，工程机械3.95，油气装备及服务1.67，轨道交通装备3.06，包装机械1.08，智能仪表3.10，冷链设备2.92，煤炭机械3.37，电梯设备2.54，机床设备1.43，机械行业2.62。
应收账款周转率：半导体设备4.37，锂电设备2.37，机器人及自动化装备2.92，光伏设备4.66，工程机械3.57，油气装备及服务2.70，轨道交通装备3.43，包装机械3.83，智能仪表2.33，冷链设备2.87，煤炭机械3.02，电梯设备6.20，机床设备3.44，机械行业3.29。