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康美藥業 (600518.SH) 半年報業績總結

核心內容

康美藥業在2018年上半年實現了營業收入和歸母淨利潤的雙雙增長，營業收入同比增長27.88%，歸母淨利潤增長21%。公司通過智慧藥房模式和醫療器械流通業務的擴張，推動了業務的持續發展。預測2018/19年每股盈利分別為1.04元和1.24元，目標價為25.97元，評級為“買入”。

主要觀點

• 業績表現優異：康美藥業2018年上半年營業收入達16,959百萬元，歸母淨利潤達2,604.6百萬元，均實現顯著增長。
• 智慧藥房模式推動中藥飲片業務增長：中藥飲片業務收入達3,826.8百萬元，同比增長41.88%，毛利率提高3.53個百分點至36.4%。
• 醫療器械流通業務快速擴張：醫療器械收入達1,345.04百萬元，同比增長67.76%，公司正在加快全國範圍內的覆蓋。
• 醫院投資業務持續推進：公司正在積極投資管理多家醫院，並擴大醫療服務機構的佈局，以整合醫療資源。
• 財務指標改善：管理費用率下降0.46個百分點至3.94%，營收與淨利潤均呈現穩定增長趨勢。

關鍵信息

收入與利潤

• 營收：2018年上半年為16,959百萬元，同比增長27.88%。
• 歸母淨利潤：2018年上半年為2,604.6百萬元，同比增長21%。
• 扣非淨利潤：2018年上半年為2,581.96百萬元，同比增長20.3%。
• 預測財務表現：
  • FY18E：淨銷售33,477百萬元，淨利潤5,167百萬元，每股盈利1.04元。
  • FY19E：淨銷售40,214百萬元，淨利潤6,189百萬元，每股盈利1.24元。

智慧藥房業務

• 公司將投資77億元，三年內建成15家城市中央藥房、48家中心藥房和5家衛星藥房。
• 智慧藥房模式覆蓋患者就醫用藥全流程，提供線上線下一體化的醫療服務。
• 通過與醫院HIS系統的連接，實現處方即時流轉與採集，提升業務效率。

醫療器械流通業務

• 醫療器械收入達1,345.04百萬元，同比增長67.76%。
• 產品覆蓋骨科、外科、診斷等領域，公司通過收購與設立子公司加快市場擴張。
• 目前已實現全國約90%區域覆蓋，未來將重點發展智慧配送與冷鏈物流。

医院投资业务

• 公司投資管理梅河口市中心醫院、開原市中心醫院和通城縣人民醫院。
• 未來計劃在廣西柳州、內蒙古通遼市投資醫療服務機構。
• 預計投資13億元建設通遼市醫院新院區，1.927億元建設柳河縣中心醫院。

股價與估值

• 現價：20.83元，目標價為25.97元（+25%）。
• 股東結構：Kangmei Investment Holdings Ltd.持有32.98%，CSF持有4.79%，Minmetals Trust持有4.66%。
• 市值：103,606百萬元。
• 歷史表現：52周最高價27.96元，最低價19.1元。
• 財務指標：
  • 市盈率 (PE)：20.05倍（FY18E），預計降至16.74倍（FY19E）。
  • 市淨率 (P/BV)：2.86倍（FY18E），預計降至2.64倍（FY19E）。
  • ROE：14.27%（FY18E），預計提升至15.74%（FY19E）。

風險提示

• 智慧藥房專案拓展不及預期。
• 上游原材料價格上漲。
• 医院投資業務可能遭遇風險。
• 政策風險。

總結

康美藥業在2018年上半年實現了營收與利潤的雙增長，受益於智慧藥房模式與醫療器械流通業務的快速發展。公司積極拓展醫療領域，通過醫院投資與智慧藥房建設提升整體業務規模與盈利空間。預測未來兩年每股盈利持續增長，目標價具有較高上漲潛力。然而，公司也面臨智慧藥房推進、原材料價格上漲及政策風險等挑戰，投資者需謹慎評估。