20180604-辉立证券-康美药业-600518.SH-饮片受益于全管道优势_大健康产业链前景良好_6页_457kb

康美藥業 (600518.SH) 详尽总结

核心内容

康美藥業是一家在中国医药行业具有重要地位的公司，其业务涵盖中药饮片、药品贸易及医疗器械等多个领域。公司凭借全管道优势和完整的产业链布局，展现出强劲的增长潜力和良好的市场竞争力。

主要观点

• 业绩表现良好：2017年及第一季度，康美藥業的营业收入分别同比增长22.3%和27.7%，净利润分别同比增长22.8%和33.3%，超出市场预期。
• 中药饮片业务增长显著：中药饮片业务受益于政策支持及全管道优势，2017年实现30.93%的同比增长。公司在全国多个地区设有11个饮片生产基地，产品种类丰富，是中药饮片领域的龙头企业。
• 药品贸易及医疗器械增速迅猛：2017年药品贸易收入同比增长31.44%，医疗器械收入同比增长117.88%。公司通过自建和收购并行的方式，构建了覆盖全国90%区域的医疗器械服务网络。
• 大健康产业链布局完整：公司已形成从中药材供应到终端销售的完整产业链，包括线上交易平台、物流配送系统、智慧药房及移动医疗项目，进一步巩固了其在中医药行业的龙头地位。
• 估值与目标价：根据一致预测和15%溢价，公司目标市盈率为31倍，对应目标价为30.5元，较当前价格上涨14%。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2017年为26,477百万元，2018年预计为32,357百万元，2019年预计为39,039百万元。
• 净利润：2017年为4,101百万元，2018年预计为4,888百万元，2019年预计为6,043百万元。
• 每股收益：2018年预计为0.98元，2019年预计为1.21元。
• 毛利率：2017年整体毛利率上升0.4个百分点，中药饮片毛利率上升1.37个百分点，自制药品毛利率上升3.32个百分点，医疗器械毛利率上升5.8个百分点。

市场布局

• 区域分布：公司在华南地区保持龙头地位，销售额占比约57%，同时加速拓展华北和西南市场。
• 销售渠道：拥有现代化医药物流系统，覆盖医疗机构、药房托管、智慧药房、OTC零售、连锁药店、直销、医药电商和移动医疗等多个渠道。

产业优势

• 全管道优势：公司具备从中药材种植、加工、销售到终端服务的完整链条，有效提升各业务板块的毛利率。
• 线上平台：建立“康美e藥穀”线上中药材大宗交易平台，并推出中药材价格指数，增强市场影响力。
• 物流体系：设立30多个现代化医药仓储物流中心，强化供应链管理能力。

投资建议

• 评级：增持（Buy）。
• 目标价：30.5元，较当前价格26.76元有14%的上涨空间。
• 估值指标：2018年目标市盈率27.23倍，目标市净率3.69倍。

风险提示

• 下行风险：包括管理效率低下、业务增长不及预期、行业政策风险等。

同业对比

总结

康美藥業凭借其在中药饮片、药品贸易和医疗器械领域的全面布局，实现了显著的业绩增长。公司拥有完善的产业链和多元化的销售渠道，具备较强的市场竞争力和增长潜力。当前估值模型显示其目标价为30.5元，较现价有14%的上涨空间，但需警惕管理效率、业务增长及政策变化等潜在风险。