20130612-申万宏源-康美药业-600518.SH-打造中药材产业的_大数据__16页_562kb

康美药业调研报告总结

核心内容概述

本报告分析了康美药业（600518）在中药材流通领域的战略布局与未来发展，强调其通过“大数据”构建的中药材流通平台和价格指数，提升了行业透明度和流通效率，增强了公司的核心竞争力和盈利能力。同时，报告提出了未来盈利模式的多元化，并给出了相应的投资建议。

---

主要观点

1. 传统中药材业务的现代化与信息化

• 传统中药材业务具有“两头散、链条长、信息缺”的特征，导致流通效率低下。
• 康美药业通过整合产业链、提高信息透明度，推动中药材业务现代化和信息化。
• 公司布局了全国多个中药材交易市场，如安徽亳州、河北安国、广东普宁等，以及上游种植基地，如云南、吉林、青海等。

2. 康美打造中药材“大数据”平台

• e药谷平台：中药材网上大宗交易平台，实现现货交易的标准化、集中化和信息透明化，为公司带来交易佣金、仓储费用等收入。
• 中药材价格指数：公司发布的权威价格指数，提升信息透明度，增强产业链上下游对公司的信任。
• 人联网：覆盖全国350多个网点，收集产地一手信息，提升公司对中药材种植和流通环节的掌控力。

3. 未来盈利模式

• 赚服务的钱：通过提供品质背书、仓储物流、交易佣金等服务获得盈利。
• 赚品质的钱：介入源头种植，打造优质中药材品牌，赢得定价权。
• 赚下游消费品的钱：以优质原料打造“康美”品牌，成为中药饮片和滋补品的核心供应商。

---

关键信息

市场数据

• 收盘价：18.05元
• 一年内最高/最低：19.49元 / 12.05元
• 上证指数/深证成指：2211 / 8764
• 市净率：3.6
• 流通A股市值：39687百万元

基础数据

• 每股净资产：5.07元
• 资产负债率：42.52%
• 总股本/流通A股：2199百万 / 2199百万
• 流通B股/H股：- / -

盈利预测

年份	营业收入（百万元）	净利润（百万元）	每股收益（元）	市盈率（倍）	EV/EBITDA
2012	11,165	1,441	0.66	27	17
2013E	14,885	2,078	0.95	18	13
2014E	18,842	2,710	1.23	14	10
2015E	23,364	3,519	1.60	11	8

投资建议

• 维持买入评级：公司是中药材流通领域的先行者和创新者，市场尚未充分认识到其价值。
• 一年期目标价：26.1-27.8元
• EPS增长：2013-2015年预计分别增长43%、30%、30%

---

未来展望

• 中长期目标：建立中药材期货交易中心，实现“实体现货+虚拟期货”的交易模式。
• 交易平台扩展：未来将从3种大宗中药材扩展至约400种，交易模式也将从现货订单交易拓展到现货挂牌、货押融资、竞买竞卖等。
• 产业链整合：公司正在向全产业链、全品种、全国性布局发展，提升行业影响力和盈利能力。

---

财务指标

关键运营指标

指标	2011	2012	2013E	2014E	2015E
ROE	10.9	13.6	17.0	18.7	20.0
毛利率	30.2	25.2	26.0	26.4	26.9
EBITDA Margin	23.3	19.2	19.7	20.0	20.4
净利润增长率	40.5	43.4	44.2	30.4	29.9
资产负债率	39.3	41.1	41.4	38.8	35.6

估值指标

指标	2011	2012	2013E	2014E	2015E
P/E	38.0	26.5	18.4	14.1	10.9
P/B	4.1	3.6	3.1	2.6	2.2
EV/Sale	6.1	3.4	2.6	2.1	1.7
EV/EBITDA	26.1	17.7	13.3	10.5	8.3

---

总结

康美药业在中药材流通领域具有显著的领先优势，通过“大数据”平台提升产业链透明度和效率，形成独特的竞争优势。公司未来将通过多元化盈利模式，包括服务、品质和下游消费品，进一步提升盈利能力和市场地位。投资建议维持买入评级，目标价26.1-27.8元，预计未来三年EPS将稳步增长。