20171101-天风证券-康美药业-600518.SH-与华大基因合作_布局上游药材基因检测_4页_973kb

康美药业（600518）总结

核心内容

康美药业（600518）与华大基因达成战略合作，旨在推动中医药产业发展，提升中药材质量与可追溯性，并增强公司在中药产业链中的竞争力。

主要观点

• 战略合作：公司与华大基因建立全面战略合作关系，共同推进中医药产品开发、药材基因检测、中药标准化、疗效评价、作用机制及中医理论的物质基础研究。
• 联合研究院与公司：双方有意向共建联合研究院和公司，以加强在平台建设、基础研究、技术研发和人才培养方面的合作。
• 药材基因检测：通过与华大基因的合作，公司可布局上游药材基因检测，提升中药材可溯源能力，有助于巩固公司在中药饮片及配方颗粒业务中的领先地位。
• 中药饮片业务增长：公司中药饮片业务前三季度预计增长35%，收入达40亿元，营收占比持续上升。
• 智慧药房：智慧药房模式是拉动饮片销售的关键举措，上半年日处方量达2万张，累计处理处方250万张，服务门诊医生和患者分别约1.6万和100万人。
• 中药材贸易：公司中药材贸易业务前三季度预计相对平稳，收入45-50亿元，未来2-3年中药材价格有望上行，公司将从中受益。
• 财务预测：预计2017-2019年EPS分别为0.83、1.01及1.22元，对应PE分别为25、21及17倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：合作进展、智慧药房扩张进度低于预期可能影响公司发展。

关键信息

战略合作

• 公司与华大基因建立全面战略合作关系，依托各自资源和技术优势，推动中医药产业发展。
• 合作涵盖药材基因检测、中药标准化、疗效评价、作用机制及中医理论研究。
• 通过合作，公司有望引领中药材质量标准，提升行业地位。

中药饮片业务

• 前三季度中药饮片业务收入预计达40亿元，增长35%。
• 智慧药房模式是饮片销售增长的重要驱动力，上半年处理处方250万张，服务门诊医生和患者分别约1.6万和100万人。
• 公司计划在2017年10月27日对外投资1.6亿元在广州、昆明设立3家智慧药房服务公司，未来将逐步覆盖五大重点城市。

中药材贸易

• 前三季度中药材贸易业务收入预计在45-50亿元之间。
• 未来2-3年中药材价格可能继续上行，公司有望从中受益。

财务数据

• 营业收入：预计2017-2019年分别为26,088.76亿元、31,548.77亿元、37,758.07亿元，增长率分别为20.55%、20.93%、19.68%。
• 净利润：预计2017-2019年分别为4,090.53亿元、4,995.76亿元、6,037.81亿元，增长率分别为22.46%、22.13%、20.86%。
• 每股收益：预计2017-2019年分别为0.83元、1.01元、1.22元。
• 市盈率：预计2017-2019年分别为25.83倍、21.15倍、17.50倍。
• 市净率：预计2017-2019年分别为3.63倍、3.24倍、2.87倍。
• EV/EBITDA：预计2017-2019年分别为15.29倍、12.65倍、10.44倍。

估值与评级

• 维持“增持”评级，目标价格为24.6元。
• 公司具备良好的成长能力和盈利能力，毛利率和净利率持续提升。

风险提示

• 华大基因合作进展、智慧药房扩张进度低于预期可能影响公司发展。

结论

康美药业通过与华大基因的战略合作，加强了在中药材基因检测和中药标准化方面的布局，提升了中药材可溯源能力，有助于巩固行业领先地位。同时，智慧药房模式推动了中药饮片业务的快速增长，预计未来将形成全国范围的网络布局。公司未来2-3年有望受益于中药材价格上涨，维持“增持”评级。