20180305-华创证券-商业贸易_2月行业草根调研_线下商超分化加剧_节后淡季预期回落_17页_1mb

报告摘要

商业贸易行业总结

核心内容

2018年2月行业草根调研显示，商业贸易行业整体表现分化，线下商超景气度承压，而部分细分行业如百货、专业连锁则表现较好。春节黄金周期间，必需品价格平稳，但消费增速放缓，主要由于节前消费透支及消费行为向品质化、体验化转变。同时，电商巨头通过“不打烊”等服务抢夺节庆消费市场，线上渠道渗透率显著提升，对传统商超造成压力。

主要观点

行业整体表现分化：
- 申万商贸零售指数上涨1.44%，跑赢沪深300指数2.78个百分点。
- 百货上涨2.28%，超市下跌4.04%，珠宝首饰上涨0.93%，专业连锁上涨2.37%。
- 板块估值方面，商贸零售行业PE（TTM）为28.1X，高于沪深300的14.3X，其中超市板块估值最高（57.7X）。
春节消费模式变化：
- 消费从重数量转向重品质，从商品购物转向休闲体验。
- 消费行为从“父母在，不远游”转变为“父母在，一起游”，体现出消费升级的趋势。
超市渠道承压：
- 超市销售额环比增长趋势下降，区域和规模分化加剧。
- 一线城市销售额下降明显，而二线城市虽略有增长，但整体仍面临挑战。
- 电商渠道渗透率上升，抢夺部分超市消费市场，导致传统渠道销售额同比继续下滑。
节后淡季预期：
- 多数调研门店对下月销售预期回落，部分门店已提前进行品类调整。
- 气温回升和季节性商品转换加速，促使企业加快引进应季商品并淘汰过季商品。

关键信息

行业数据

全国电商交易额：2017年达29.16万亿元，同比增长11.7%。
京东2017财年GMV：接近1.3万亿元。
家乐福2017年大中华区利润：增加近5亿元人民币。
春节黄金周全国零售额：同比下降1.0%，增速较上年下降3.8个百分点。

行业动态

新零售与电商发展：
- 腾讯、京东、苏宁等企业积极布局新零售，如京东X无人超市落户西安，苏宁在社区布局智慧门店。
- 微信内电商平台“微选”上线，天猫超市和京东平台在春节期间销售额增长显著。
- 五芳斋无人智慧餐厅营业额同比增长40%，人效增长三倍。
百货与购物中心：
- 杭州2018年将开近10家购物中心，竞争加剧。
- 连锁奥莱加速城市布局，百联等六大集团占据全国奥莱业绩榜半壁江山。
- 新世界计划2023年在国内布局9个K11项目。
其他连锁动态：
- 国美零售2017年亏损300-500万元，但其“家·生活”战略初见成效。
- 小米或将在A股和港股同时上市，成为科技类公司中规模最大的上市企业。
- 宜家推出黑科技门店，提升家居智能化体验。
- 香奈儿入股英国奢侈品网络零售商Farefetch，加强电商布局。

公司公告

业绩快报：
- 周大生、跨境通等公司2017年业绩增长显著，而人人乐、新华都等则出现大幅亏损。
- 华联股份、步步高等公司股价波动较大，部分公司进行关联交易或资产重组。
投资与合作：
- 南京新百投资设立子公司，拓展干细胞相关业务。
- 友好集团可能面临退市风险警示。
- 富森美竞得土地使用权，进行对外投资。

风险提示

终端需求疲软，可能影响整体行业表现。
人均消费支出下滑，影响零售企业盈利能力。
调研样本有限，结论可能存在偏差。

行业评级

行业评级：推荐
评级变动：维持

总结

2018年2月，商业贸易行业整体表现分化，线上渠道对线下商超形成较大冲击，尤其是超市板块。随着消费升级，消费行为从注重数量转向注重品质，从商品购物转向休闲体验。同时，电商巨头通过“不打烊”等策略抢占节庆市场，导致传统超市销售额同比下降。节后淡季预期导致部分企业提前进行品类调整，以应对市场需求变化。行业整体表现与电商发展密切相关，未来行业格局将更加注重品质和体验，线上与线下融合趋势明显。

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