20141220-兴业证券-商业贸易_把握资金价格下降带来的博弈性机会_18页_982kb

把握资金价格下降带来的博弈性机会总结

核心内容

本文分析了2014年商贸零售行业面临的两大核心影响因素：电商冲击和资金价格下降。这两个因素对行业股价走势产生背离作用，因此，投资重点在于策略性灵活配置，以及把握二级市场“水涨船高”带来的博弈性机会。

主要观点

1. 电商冲击：

   • 电商通过信息技术重构商业交易结构，提升了交易效率，传统零售的基础设施和功能逐渐弱化。
   • 阿里电商平台交易效率是传统零售的10倍，唯品会约为2倍。
   • 电商正在侵蚀线下客户群，线上线下收入增速对比显示，线上增速远高于线下。
   • 区域性百货企业中，部分公司如友阿股份、王府井，因电商布局较早，具备更强的适应能力。

2. 资金价格下降：

   • 资金价格下降（如银行间30日拆借利率）通常与商贸零售行业指数呈负相关。
   • 在流动性宽松背景下，高负债高周转的公司如五矿发展、上海物贸、如意集团，可能受益于资金成本降低。
   • 国企改革为行业带来投资机会，涉及混合所有制、资产整合、市场化激励机制。

3. 行业投资策略：

   • 投资策略更注重策略性配置，而非单纯寻找“牛股”。
   • 重点关注国企改革、电商布局、财务压力缓解和区域政策变化带来的机会。
   • 市场整体估值处于较低水平，部分公司如欧亚集团、大商股份具备业绩稳定增长潜力。

关键信息

重点公司推荐

国企改革相关

• 国企改革主要涉及混合所有制、资产整合和市场化激励机制。
• 政策支持国有资本投资公司，提高资本使用效率，鼓励员工持股。
• 重点推荐公司包括金叶珠宝、金一文化、秋林集团、步步高、友阿股份、永辉超市、大商股份。

电商布局相关

• 多家线下企业积极布局电商，如苏宁云商、小商品城、友阿股份、王府井。
• 电商提升交易效率，扩大客户群，形成边际改善。
• 部分企业如小商品城已构建“义乌购”平台，吸引服务商入驻，推动市场升级。

财务压力缓解相关

• 贸易类公司对利率变化敏感，资金价格下降可能带来利好。
• 高负债高周转的公司如五矿发展、上海物贸、如意集团更可能受益。
• 区域政策变化，如厦门国贸，也值得关注。

区域政策变化相关

• 厦门国贸因区域政策变化，具备一定投资潜力。

业绩稳定增长相关

• 欧亚集团因其业绩稳定增长，受到推荐。

估值对比

行业趋势

• 线上主导趋势：电商在交易效率、客户群和收入增速方面优于传统零售。
• 资金价格下降：流动性宽松背景下，高负债高周转企业可能受益。
• 国企改革契机：通过混合所有制、资产整合和股权激励，提升企业效率和市场表现。

总结

本文认为，2015年商贸零售行业投资应关注策略性配置，把握电商冲击与资金价格下降带来的博弈性机会。重点推荐公司涵盖电商布局、国企改革、财务改善和区域政策变化等方面，具备一定的增长潜力和市场适应能力。