20250429-国盛证券-恒立液压-601100.SH-25Q1扣非归母净利率大幅提升_对Q2挖机板块满怀期待_3页_761kb

恒立液压2024年年报及2025年一季度报告显示，公司总营收达9390亿元，同比增长451%；归母净利润2509亿元，同比增长04%。2025Q1营收2422亿元，同比增256%；归母净利润618亿元，同比增261%；扣非归母净利润68亿元，同比增16%，净利率提升显著，反映成本控制和产能扩张能力。挖机板块在2024年销量回升313%，国内销量增117%，出口虽降424%，但年末实现环比增长，周期底部反转迹象明显。小型挖机因灵活性及应用广泛成增长主力，中大型挖机销量逐步恢复，预计Q2因3-5月传统旺季将确认更多收入。

丝杠业务处于早期投入期，短期业绩承压，但已进入批量生产阶段，研发投入覆盖多型号产品。高机业务面临一定压力，但非标业务具备高成长性。投资建议认为，公司未来三年归母净利润将达28/31/35亿元，增速12%/11%/12%，当前PE为34/31/27倍，维持“买入”评级。风险提示包括工程机械复苏不及预期、非标业务进展缓慢及汇率波动。公司作为核心零部件龙头，有望受益于行业周期反转，并因非标业务成长性获得估值溢价。