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江苏恒力（601100 CH）2024年第四季度及2025年第一季度财务表现分析及展望

1. 业绩概况：
   • 2024年全年收入同比增长5%至100亿元，其中液压缸、泵阀、液压系统及部件业务分别增长1%/10%/2%/2%。
   • 毛利率同比扩大1.4个百分点至42.6%，主要受益于液压缸业务；但EBIT同比持平，因行政费用比率上升1.8个百分点至6.3%。
   • 净利润稳定在25亿元，2024年第四季度同比下降4%至7.17亿元，主因收入下滑7%及行政费用比率攀升3.4个百分点至8.7%。
   • 2025年第一季度收入同比增长3%至6.18亿元，但毛利率收缩0.7个百分点至39.4%，净利增长3%至6.18亿元，受益于净金融收入增长2.6倍。
2. 盈利预测调整：
   • 公司调整2025E/2026E盈利预测，降幅为2%。
   • 维持“买入”评级，将目标价（TP）上调至92元（此前64元），基于35倍2025E市盈率（历史均值+1SD），认为球形螺杆等工业机器人零部件将成为中长期增长驱动因素。
3. 关键业务动态：
   • 北美墨西哥工厂及精密业务（球形螺杆、线性运动部件）的固定资产折旧导致2024年第四季度及2025年第一季成本上升，预计2025年产品交付增长后段亏损将收窄。
   • 球形螺杆当前产能支撑产值约7-8亿元，目标提升至20亿元（对应约10万单位），未来增长潜力显著。
4. 财务数据：
   • 2024年经营现金流为24.79亿元，资本支出为10.72亿元。
   • 资产负债表显示公司账面资产及负债持续增长，净资产收益率（ROE）稳定。
5. 风险因素：
   • 液压部件需求进一步疲软；
   • 新业务发展未达预期；
   • 市场波动可能影响估值。

估值与市场表现

• 2024年市盈率（P/E）38.0倍，市净率（P/B）6.0倍，2025E预测市盈率降至31.7倍，市净率降至5.3倍，反映市场对中长期增长的乐观预期。
• 当前股价71.17元，目标价92元对应29.3%的上行空间，但需关注行业周期性及产能扩张执行风险。

结论
公司短期受新增资产折旧影响利润承压，但长期受益于工业机器人零部件需求增长。分析师基于35倍PE估值模型及业务结构调整，上调目标价并维持买入评级，建议关注其球形螺杆产能提升及新兴市场拓展进展。