20200801-中国银河-零售行业月度策略_促消费主题活动频出支撑夏季消费淡季_维持推荐中报业绩确定性较高的优质标的_30页_3mb

促消费主题活动支撑夏季消费淡季，维持推荐中报业绩确定性较高的优质标的

核心内容

1. 上半年社消总额同比下滑，6月跌幅收窄

2020年1-6月，社会消费品零售总额同比下降11.4%，但6月跌幅环比收窄1.0个百分点，显示出消费市场逐步回暖的迹象。必选消费（如食品、日用品）表现出较强的韧性，而可选消费（如化妆品）在6月实现同比大幅改善，恢复至前期高增速水平。

2. 7月市场行情表现亮眼

7月份，商贸零售指数上涨13.28%，跑赢上证综指、沪深300等主要指数，其中专业市场经营板块和专营连锁板块表现突出。零售行业整体PE、PS估值高于历史中枢，电商、超市及综合业态等子行业估值偏高。

3. 8月投资建议

建议维持全渠道配置，重点增持超市、化妆品及电商服务领域的优质标的。推荐公司包括家家悦（603708.SH）、珀莱雅（603605.SH）与壹网壹创（300792.SZ），并认为这些公司具备较强的市场竞争力与增长潜力。

主要观点

• 消费市场逐步回暖：尽管上半年社消总额下滑，但6月跌幅收窄，市场开始企稳回升。
• 必选消费表现稳健：食品粮油、日用品等必选品在消费复苏中表现优异，体现出抗风险的弱周期属性。
• 可选消费回暖显著：化妆品等品类已恢复至疫情前的高增速水平，线下门店客流回升，线上促销活动持续推动销售增长。
• 电商及直播模式崛起：线上渠道在疫情期间表现出色，直播带货等新零售方式加速行业发展，成为拉动销售的重要手段。
• 超市与便利店增长潜力大：随着居民消费习惯的变化，超市及便利店在疫情后仍保持增长，尤其在生鲜、到家服务方面表现突出。
• 行业估值偏高：零售行业整体估值高于历史中枢，其中电商、超市、综合业态等子行业估值指标处于相对高位。
• 政策推动消费复苏：中央“六稳”“六保”政策及地方政府促消费措施，将有助于居民收入回升和消费信心恢复，推动消费市场整体回暖。

关键信息

• 6月CPI同比增速为2.5%，恢复至疫情前水平，但部分品类如猪肉价格仍受疫情影响显著。
• 电商与直播带货成为行业复苏的重要推动力，苏宁、京东等企业积极布局线上与线下融合。
• 家家悦、珀莱雅、壹网壹创为分析师重点推荐的组合，表现稳定，具备较强增长潜力。
• 风险提示包括疫情恶化、CPI不及预期、消费者信心不足以及行业竞争加剧。

核心组合表现

配置建议

• 全渠道配置：建议投资者保持线上线下融合的配置策略，以应对市场变化。
• 重点布局：推荐增持超市、化妆品及电商服务领域的优质标的，这些行业在当前环境下表现稳健且增长潜力较大。
• 关注促销活动：如“8·8直买节”和“8·18购物狂欢节”等促消费活动，预计将带动消费市场情绪与销售增长。

风险提示

• 疫情恶化：可能对消费市场造成新的冲击。
• CPI不及预期：可能影响消费者信心与消费意愿。
• 消费者信心不足：可能抑制整体消费复苏。
• 行业竞争加剧：可能导致利润空间压缩。

估值与市场表现

• 商贸零售指数：7月上涨13.28%，跑赢上证综指，但低于深证成指。
• 电商及服务板块：估值偏高，但受益于线上渠道的快速发展。
• 超市及便利店板块：在政策与市场支持下，预计将继续保持增长态势。

促消费政策与市场反应

• 各地方政府与企业联合推出促消费政策，如发放消费券、举办促销活动，有效刺激了消费市场。
• 零售企业通过线上线下融合、直播带货、供应链优化等方式提升市场竞争力。

结论

综合来看，尽管上半年社会消费品零售总额下滑，但6月跌幅收窄，市场逐步回暖。未来，随着政策支持、消费信心恢复及线上渠道的持续发展，零售行业有望实现复苏。分析师建议投资者关注超市、化妆品及电商服务领域的优质标的，以把握市场机遇。