20250317-华鑫证券-哔哩哔哩-W-09626.HK-公司动态研究报告_晚熟的B站AI时代有望迎新成长_5页_231kb

B站AI时代成长潜力分析总结

核心内容

本报告分析了哔哩哔哩-W（9626.HK）在AI时代的发展前景，指出其作为中国独特的视频社区平台，具备持续的内容生态构建能力与商业化潜力。分析师朱珠首次给予“买入”评级，认为B站在内容、用户价值与AI技术融合方面具有显著优势。

主要观点

• 内容生态优势：B站以满足用户情感需求为核心，拥有活跃的社区生态，日均活跃用户（DAU）和月均活跃用户（MAU）分别达到1.03亿和3.4亿（2024Q4）。优质内容供给是公司战略的核心，具有穿越周期的能力。
• 商业化进程加速：B站从游戏收入主导转向广告收入增长，收入结构持续优化。2024年广告收入同比增长28%，游戏收入同比增长40%。公司已进入“飞轮商业化”阶段，未来有望进一步释放商业价值。
• AI赋能内容生态：B站正在探索AI在内容推荐和创作工具中的应用，其丰富的用户生成内容（UGC）和持续更新的内容将成为AI语料库的重要资源，助力平台实现更精准的用户触达和内容变现。
• 用户价值持续增长：B站通过构建用户归属感，逐步从文化社区发展为生活聚集地，用户价值不断积累，为未来商业化提供坚实基础。

关键信息

市场表现

• 当前股价：166.30港元
• 总市值：700.6亿港元
• 总股本：421.3百万股
• 流通股本：338.0百万股
• 52周价格范围：80.85-238.8港元
• 日均成交额：710.1百万港元

盈利预测

财务指标预测

商业化策略

• 爆品计划上线：2025年3月推出“爆品计划”，为商家提供选品建议、营销支持与流量扶持，提升销售转化率。
• 广告与游戏双轮驱动：广告和游戏收入占比较高，2024年分别为30.5%和20.9%，预计未来将持续增长。
• 内容驱动增长：2025年4月6日国创动画《凸变英雄X》定档，显示公司内容创作能力持续增强，有助于提升用户粘性与平台价值。

风险提示

• 用户留存不及预期
• 内容管控及UP主波动
• 直播等商业变现低于预期
• 游戏产品表现不及预期
• 汇率波动
• 行业受宏观经济政策影响

评级与投资建议

• 投资评级：买入（首次）
• 依据：B站作为中国独特的视频社区平台，其内容生态与用户价值具备显著优势，AI技术的应用有望进一步释放商业潜力。公司盈利能力和用户价值持续提升，未来成长可期。

证券分析师信息

• 朱珠：会计学士、商科硕士，wind第八届金牌分析师，2021年11月加入华鑫证券研究所，主要覆盖传媒、互联网与新消费板块。
• 于越：理学学士、金融硕士，2021年11月加入华鑫证券研究所，主要覆盖传媒、游戏与互联网板块。
• 何春玉：金融学士、理学硕士，2023年8月加入华鑫证券研究所，主要覆盖传媒、互联网与新消费板块。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅＞20%）
• 行业投资评级：推荐（预测行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅＞10%）
• 相关指数：A股以沪深300为基准，香港市场以恒生指数为基准。

免责条款

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