20240704-开源证券-哔哩哔哩-W-09626.HK-港股公司首次覆盖报告_游戏_会员_广告_IP变现全面发力_商业化提速_33页_4mb

哔哩哔哩看好未来发展前景的主要基于以下四大方面：

一、聚拢年轻人的综合视频社区。哔哩哔哩目前依托自身内容生态、活跃用户和多场景探索，影响力持续提升。其平台DAU达10.2亿、MAU达34.1亿，平均用户年龄25岁，用户粘性高，留存率80%。社区氛围突出，提供了独特的“弹幕文化”、“UP主+用户共荣”生态模式，形成了良性循环。

二、玩法创新、低付费门槛的游戏表现亮眼，如《三国：谋定天下》上线后一月即登上iOS畅销榜top3，收入高速增长，有望贡献业绩增量。

三、2023年非游戏收入占比达82%，业务多元化发展增值服务，会员收入成平台有增长的重要引擎；广告业务也有较大幅增长，未来收入潜力显著。

四、多重风险但仍看好。包括用户增长不及预期、游戏变现不及预期、广告业务不及预期等，但股权激励和多元布局使得斥资风险可控。 研报结论：哔哩哔哩自幼细分市场扩张至多元化文化社区，打通“内容-社区-变现”闭环，估值虽高，但成长性佳，首次覆盖给予“买入”评级。