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报告摘要

美锦能源（000723.SZ）2021年三季报总结

核心内容

美锦能源于2021年10月27日发布了2021年三季报，展示了公司在2021年前三季度的强劲业绩增长和氢能产业布局的进展。

主要观点

业绩大幅增长：2021年前三季度，公司实现营业收入157.71亿元，同比增长75.7%；归属于上市公司股东的净利润20.25亿元，同比增长344.81%。
三季度业绩亮眼：第三季度公司实现归母净利润7.76亿元，同比增长97.37%，环比增长26.65%，主要得益于焦化主业盈利提升。
焦化主业量价齐升：公司年产385万吨的华盛化工项目中的焦炭项目已全部投产，主要产品产量增加，且天津港一级冶金焦均价环比上涨26.64%，带动盈利提升。
氢能布局加速：公司已构建“制储运加”氢能供应体系、“膜电极-燃料电池电堆-燃料电池动力系统-燃料电池商用车整车”氢能车辆制造体系，以及氢能示范应用体系。同时，公司正在山西晋中、山东青岛、浙江嘉兴等地复制广东氢能发展模式，推动氢能产业园建设。
与昇辉智能战略合作：昇辉智能科技股份有限公司与山西美锦能源股份有限公司签署战略合作框架协议，双方将在氢气供应链、氢动力核心装备、氢能关键零部件制造、氢能车辆运营推广、碳资产运营管理等领域开展深度合作，推动氢能产业链发展。
政策利好氢能发展：国务院发布《2030年前碳达峰行动方案》，提出推广新能源汽车，推动氢能应用，公司有望受益于氢能产业的快速发展。
盈利预测与投资建议：预计2021-2023年净利润分别为28.01/31.67/34.44亿元。公司业绩和现金流有望持续改善，给予买入-A投资评级，6个月目标价为16.52元。
风险提示：大股东质押比例高、焦炭需求不及预期、焦煤价格上涨、氢能源项目建设不及预期。

关键信息

股价与交易数据

股价（2021-10-27）：11.74元
总市值：50,816.23百万元
流通市值：47,245.73百万元
总股本：4,270.27百万股
流通股本：3,970.23百万股
12个月价格区间：5.92/14.63元

财务预测与估值

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
主营收入	14,090.1	12,846.3	22,706.4	24,128.5	25,462.7
净利润	955.7	704.5	2,801.1	3,166.7	3,444.0
每股收益(元)	0.22	0.16	0.66	0.74	0.81
每股净资产(元)	1.91	2.34	2.99	3.73	4.44
市盈率(X)	52.5	71.2	17.9	15.8	14.6
市净率(X)	6.1	5.0	3.9	3.1	2.6
净利润率	6.8%	5.5%	12.3%	13.1%	13.5%
ROE	11.7%	7.0%	21.9%	19.9%	18.2%
ROIC	12.1%	9.9%	32.4%	24.9%	28.8%

财务指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	-7.0%	-8.8%	76.8%	6.3%	5.5%
营业利润增长率	-46.4%	-21.2%	294.9%	13.3%	11.7%
净利润增长率	-46.8%	-26.3%	297.6%	13.1%	8.8%
EBITDA增长率	-27.6%	11.3%	97.4%	7.9%	6.2%
EBIT增长率	-37.4%	12.5%	136.8%	9.2%	7.2%
NOPLAT增长率	-42.8%	-15.5%	246.8%	9.2%	4.4%
净资产增长率	14.6%	21.3%	30.7%	26.8%	20.8%
毛利率	23.5%	21.3%	31.2%	31.1%	31.4%
营业利润率	10.6%	9.2%	20.5%	21.8%	23.1%
资产负债率	52.8%	55.5%	43.6%	33.5%	29.7%
流动比率	0.75	0.62	0.95	1.42	1.95
速动比率	0.63	0.56	0.68	1.15	1.62
ROIC/WACC	1.1	0.9	3.0	2.3	2.7

投资评级与建议

投资评级：买入-A
6个月目标价：16.52元
预计未来表现：公司业绩和现金流有望持续改善，受益于焦炭行业供需格局改善和燃料电池车行业不断发展。

风险提示

大股东质押比例高
焦炭需求不及预期
焦煤价格上涨可能侵蚀利润
氢能源项目建设进度不及预期

总结

美锦能源在2021年前三季度实现了显著的业绩增长，主要得益于焦化主业的量价齐升和氢能业务的快速发展。公司已构建较为完整的氢能产业链布局，并与昇辉智能等企业达成战略合作，进一步推动氢能技术与应用。在“碳达峰、碳中和”政策背景下，公司有望受益于氢能产业的提速发展。投资建议为买入-A，目标价为16.52元，但需关注大股东质押比例、焦炭需求、焦煤价格及氢能项目建设进度等潜在风险。

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