20230427-开源证券-美锦能源-000723.SZ-公司信息更新报告_年报季报业绩承压_关注黑色需求及氢能_4页_904kb

美锦能源（000723SZ）公司研究摘要

核心评级

• 投资评级： 维持“买入”
• 目标PE： 当前791元，2023/2024/2025年盈利预测（归母净利润）：272亿/312亿/349亿元
• PE预测： 126倍/110倍/98倍

业绩回顾与展望

• 2022年年报：营收+1518%，净利-1305%；2023Q1营收-1365%，净利-4052%。
• 业绩下滑主因：下游需求不振 + 焦煤价格高位。
• 2023-2025年盈利预测（下调2023-2024年，新增2025年）：
  • 归母净利润：272/312/349亿元（YOY：230%/146%/122%）
  • EPS：0.63/0.72/0.81元
• 前瞻：经济复苏 + 政策落地提升焦钢需求，焦炭利润修复；氢能布局继续推动增长。

主营业务分析

• 焦化板块： 2022年焦炭产销量-46%/-55%，吨焦利润-159%至936元/吨。随着需求回暖和成本控制，利润有望修复。
• 氢能布局： 覆盖制-储-运-加-用全产业链，打造“碳纸-膜电极-电堆-整车制造”核心装备。2022年氢燃料电池汽车市占率领先，配合政策支持与区域协同，氢能将成为长期增长点。

风险提示

• 经济恢复低于预期、煤价上涨超预期、氢能发展不及预期。

财务数据摘要（单位：亿元）

• 营业收入： 2022A 246，预测2023E 235.5、2024E 238.5、2025E 262.4（YOY：-4.3%/1.2%/10.0%）
• 毛利率： 2022A 21.0%，预测2023E 24.6%、2024E 25.3%、2025E 25.9%
• EPS： 0.51元（2022A），预测0.63/0.72/0.81元
• PE： 155x（2022A），预测126x/110x/98x

估值变化

• 开源证券下调短期盈利预测，但看好长期氢能成长逻辑，维持“买入”评级。

其他

• 焦化板块需关注下游需求推动，焦煤价格波动限制短期表现。

总之，关注政策扶持与氢能发展，调整业绩预期后维持买入。