20230831-开源证券-美锦能源-000723.SZ-公司半年报点评报告_半年报业绩承压_关注黑色需求及氢能业务进展_4页_899kb

报告摘要

美锦能源（000723SZ）公司信息更新报告

业绩及评级

半年报数据（2023H1）：
- 营收9739亿元，同比降27.07%。
- 归母净利润37.3亿元，同比降725.5%。
- 2季度单月，营收同比降38.64%，净利润转负，同比降1042.9%。
分析师评级：下调至“增持”，预计2023-2025年归母净利润为117/149/159亿元，同比变动分别为-469%/+270%/+69%；当前PE为293倍。
公司经营压力：焦炭价格下行导致毛利率从172%降至15.15%，产量下滑11.56%，营收及利润显著承压。

焦炭行业及稳增长预期

焦炭需求受经济环境影响，但稳增长政策及地产修复或带动需求回暖。
行业利润修复力度待验证，业绩恢复存不确定性。

氢能全产业链布局

氢能布局情况（2022年）：完成制、储、运、加、用全产业链布局，拥有全产业链核心装备。
整车产能与销量：年产能力约1万辆，2022年生产氢燃料汽车637台，市占率领先。
运营车辆与燃料电池汽车：截至2023年6月，运营氢能车辆557辆；累计销售燃料电池车型237辆，居行业首位。
区域布局：京津冀为起点，拓展至长三角、粤港澳等七大区域，2022年区域氢能项目进展顺利。

风险提示

经济恢复不及预期、煤价上涨超预期、氢能业务发展滞后。


```markdown
### 行业与风险分析
- **焦钢需求恢复**：稳增长政策落地预期推动地产经济修复，或利好焦化行业，但Q2业绩负增长反映修复力度有限。
- **估值及股价表现**：当前股价727元，较低估值但PE较高（293倍），需关注PE同比变动趋势。

### 财务摘要
- **收入利润预测**：
  | 指标 | 2021A | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
  |------|-------|-------|-------|-------|-------|
  | 营收（亿元） | 2135.8 | 2460.0 | 1709.7 | 1899.6 | 2182.0 |
  | 归母净利润（亿元） | 25.41 | 22.09 | 11.72 | 14.89 | 15.92 |
- **核心财务指标**：
  - 毛利率17.15%，净利率7.3%；ROE连续下降（2021A：21.7%，2022A：13.5%）。
  - 当前PE 293倍，PB 2.82倍；EV/EBITDA 7.38倍。

### 氢能布局进展
- 氢能技术赋能多个地区运营，产业链中游聚焦核心装备，下游布局落地，运输和加氢站项目推进顺利。

展开完整摘要