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美锦能源（000723.SZ）Q3业绩承压，关注下游需求改善及氢能布局进展

核心内容

美锦能源发布2022年三季报，显示公司前三季度实现归母净利润17.1亿元，同比下降15.56%；扣非后归母净利润16.6亿元，同比下降23.33%。其中，Q3单季归母净利润3.5亿元，环比下降48.41%；扣非后归母净利润1.6亿元，环比下降80.40%。业绩承压主要源于下游房地产市场低迷，导致焦炭需求不振，焦炭价格大幅回落。公司预计2022-2024年归母净利润分别为23.5亿元、27.0亿元和29.1亿元，同比分别增长-8.6%、+15.0%、+7.8%；EPS分别为0.54元、0.62元和0.67元，对应PE分别为16.6倍、14.4倍和13.4倍。

主要观点

• 业绩承压：Q3业绩下滑主要由于焦炭价格大幅回落，叠加商品房销售大跌和断贷事件影响，下游钢厂需求不振。
• 需求回升预期：随着房地产纾困政策和稳增长措施的推进，10月全国247家高炉平均开工率回升至82.4%，预计四季度煤焦钢产业链需求有望改善，带动业绩回暖。
• 氢能布局：公司全面布局氢能全产业链，计划通过境外发行GDR拓宽融资渠道，加速氢能产业发展，开辟第二增长曲线，未来成长空间广阔。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。

关键信息

价格走势

• 2022年Q1-3山西太原一级冶金焦均价2879.4元/吨，同比上涨10.0%；Q3均价2483.8元/吨，环比下降24.7%。
• 山西吕梁主焦煤均价2508.2元/吨，同比上涨32.4%；Q3均价2167.7元/吨，环比下降26.6%。

财务预测

财务比率

筹资与投资

• 公司筹划境外发行GDR，以拓宽融资渠道，支持氢能产业链布局。
• GDR发行有助于引入国际专业投资者，优化股权结构，提高公司治理水平和综合竞争力。

风险提示

• 经济恢复不及预期
• 焦炭价格大幅下滑
• 氢能项目进展不及预期

结构与战略

公司正推进从传统能源向氢能源的转型升级，与煤焦化产业协同发展，形成双轮驱动格局。公司已具备较强的氢能全产业链布局能力，未来有望成为新的增长点。

附注

本报告为开源证券研究所发布，仅供其机构或个人客户使用，不适用于非专业投资者及风险承受能力较低的普通投资者。报告基于公开信息，分析结果可能受多种假设影响，不构成投资建议。投资者应自行判断，结合个人投资目标和财务状况进行决策。