20220607-上海证券-家电行业2022年中期策略报告_守正出奇_布局复苏_35页_3mb

家电行业2022年中期策略报告总结

核心内容

2022年第一季度，家电行业整体表现偏弱，板块跌幅达-20.92%，跑输上证指数和沪深300指数。尽管面临原材料价格上涨、疫情对供应链和消费需求的冲击，以及地产市场低迷等不利因素，但家电行业估值已接近历史底部，盈利弹性值得期待。行业整体呈现“守正出奇，布局复苏”的趋势，重点布局清洁电器、集成灶、智能微投等高景气成长赛道，以及传统白电龙头的稳健价值投资。

主要观点

• 行业整体表现疲软：家电板块在2022Q1整体承压，跌幅较大，但估值处于历史低位，具备修复空间。
• 白电：稳定性较强，高端化、套系化驱动盈利改善：白电龙头企业通过提价、产品升级和渠道拓展，实现盈利能力改善。
• 厨电：传统烟灶增长稳健，集成灶、洗碗机景气度高：集成灶和洗碗机等新兴品类表现强劲，传统厨电受地产影响较大。
• 小家电：厨房小电盈利弹性较大，清洁、微投延续高增：线上渠道快速发展，兴趣电商成为新增长点，清洁电器和智能微投表现突出。
• 投资建议：关注三条主线——成长弹性投资、稳健价值投资、多元化布局新能源的家电企业。

关键信息

行业回顾

• 板块表现：2022Q1家电板块整体跌幅达-20.92%，跑输上证指数8.71pcts，跑输沪深300指数3.70pcts。
• 细分板块跌幅：白电、小家电、厨电均出现不同程度下跌，其中小家电跌幅最大。
• 估值情况：截至2022年6月2日，申万家电行业PE为14.38倍，处于历史低位。

白电板块

• 成本压力：原材料价格上涨，但龙头企业通过提价和产品升级缓解成本压力。
• 内销回暖：2022Q1内销出货量有所回升，但增速偏弱。
• 外销承压：出口受海运成本上升和国际局势影响，出现小幅下滑。
• 高端化趋势：COLMO、卡萨帝等高端品牌表现突出，带动整体盈利增长。

厨电板块

• 传统厨电：油烟机、灶具等产品销售下滑，但提价为主要驱动力。
• 集成灶：市场增长强劲，2021年零售量达304万台，年均复合增速达33.31%。
• 洗碗机：渗透率低，但市场增长快，线下表现突出，未来有望成为重要增长点。

小家电板块

• 厨房小电：空气炸锅等新兴品类需求回暖，线上销售表现分化。
• 清洁电器：扫地机、洗地机等产品保持高增长，均价上升。
• 智能微投：技术迭代快，成本下降，价格带下移，线上渠道增长明显。
• 线上渠道：兴趣电商如抖音成为新的增长点，带动小家电销售。

投资建议

• 主线一：成长弹性投资：关注清洁电器、集成灶、智能微投等高景气赛道，如科沃斯、石头科技、亿田智能、极米科技。
• 主线二：稳健价值投资：关注传统白电龙头如海尔智家，其盈利边际改善，具备防御属性。
• 主线三：多元化布局新能源：关注布局光伏、热管理、汽车零部件等领域的家电企业，如美的集团、格力电器。

风险提示

• 原材料价格持续上涨：可能进一步压缩企业利润空间。
• 地产下行风险：影响厨电和白电需求。
• 疫情后消费不及预期：可能延缓需求释放。
• 运力紧张风险：影响供应链效率。
• 汇率波动风险：影响出口企业盈利。
• 竞争格局激烈：加剧行业竞争压力。

图表概览

• 图1-6：展示家电行业涨幅、估值情况、原材料价格走势、出口数据等。
• 图7-12：反映供应链、疫情对需求的影响、地产政策变化等。
• 图13-31：展示各细分品类销售数据、价格变化、市场渗透率等。
• 图32-68：涵盖产品结构、渠道变化、品牌表现等。

表格概览

• 表1-10：展示地产政策、消费刺激政策、企业营收与净利润对比、厨电和洗碗机市场数据等。

综上，家电行业虽面临多重压力，但估值处于历史低位，未来具备较强的修复空间和增长潜力，建议投资者关注成长型和稳健型投资机会。